時(shí)間：2015-04-29 16:47:20 點(diǎn)擊：次
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報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

云南白藥發(fā)布2014年年報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.14億元,同比增長18.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤25.06億元,同比增長7.95%,EPS為2.41元;扣非凈利潤22.67億元,同比增長21.51%;擬每10股派發(fā)紅利5元(含稅)。

事件評論

2014年業(yè)績穩(wěn)健增長:2014年公司收入同比增長19%,凈利潤增長8%,扣非凈利潤增長22%,實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長;經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為15.87億元,同比增長364%,回款情況良好,經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異;綜合毛利率同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率降低0.16個(gè)百分點(diǎn),主要系公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控所致;管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率基本持平。

牙膏保持高增長:2014年,(1)藥品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入近50億元,同比增長12.58%,較中報(bào)7%的增長有所加速,主要因?yàn)樯习肽陣覍︶t(yī)藥流通企業(yè)的GSP認(rèn)證要求提高,影響了經(jīng)銷商進(jìn)貨和收入的確認(rèn),目前已經(jīng)逐步恢復(fù)。藥品業(yè)務(wù)中,預(yù)計(jì)普藥增速近30%,白藥膏、氣霧劑增長近10%,白藥散劑、酊劑及大量普藥已進(jìn)入低價(jià)藥目錄,隨著低價(jià)藥政策的逐步推進(jìn),公司低價(jià)藥品種增長有望加快;(2)健康事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入27.5億元,同比增長32.66%,扣除清逸堂并表因素,收入同比增長約28%,繼續(xù)保持較快增長。其中,牙膏收入增長近30%,牙膏未來的增長空間主要來自于推出新品和渠道下沉。養(yǎng)元青略有下滑,主要因?yàn)橄窗l(fā)水市場競爭激烈,公司正加大電商、新媒體推廣力度。清逸堂衛(wèi)生巾正進(jìn)行產(chǎn)品的升級(jí)換代以及營銷整合,收入與去年相比也有所下降,隨著產(chǎn)品升級(jí)逐步完成、云南省外市場逐漸拓展,衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)有望重拾增長步伐;(3)商業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長17.33%,略高于行業(yè)平均增速。

中藥資源事業(yè)部積極探索電商新渠道,發(fā)展空間廣闊:2014年,中藥資源事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入4.5億元,同比增長30%,延續(xù)高增長態(tài)勢。中藥資源事業(yè)部對內(nèi)滿足公司原材料需求,對外則包括食品、保健品、飲片、提取物等業(yè)務(wù),目前主打產(chǎn)品有豹七三七、高原維能口服液、千草美姿系列等。

中藥資源事業(yè)部充分整合了公司上下游資源,并積極利用醫(yī)藥電商O2O等新營銷模式發(fā)展大健康產(chǎn)品,未來發(fā)展空間廣闊。

維持“推薦”評級(jí):公司擁有獨(dú)一無二的品牌,杰出的管理團(tuán)隊(duì),優(yōu)秀的產(chǎn)品,是民族醫(yī)藥工業(yè)的一面旗幟。公司藥品業(yè)務(wù)搬遷新廠區(qū)后繼續(xù)整合挖潛,大健康業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長,中藥資源事業(yè)部有望成為新的增長看點(diǎn)。公司積極探索電商新渠道,保持創(chuàng)新思維,我們看好公司未來長期穩(wěn)健成長,預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為2.92元、3.50元、4.20元,對應(yīng)PE分別為25X、21X、17X,維持“推薦”評級(jí)。