時間：2015-05-26 14:27:05 點擊：次
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在線旅游,，大戲不斷。

不過,，5月22日攜程并購藝龍,，花掉24億人民幣傾情出演的這一場交易，在資本市場上卻遭遇了無人買單的冷場,。明眼人一看,，即知交易里寫滿了“絕望”與“瘋狂”。

當日下午,，攜程宣布通過購買Expedia所持有藝龍的部分股權(quán)實現(xiàn)了對后者的戰(zhàn)略投資,。

據(jù)悉,，攜程本次與另外幾家投資方共同參與購買了Expedia所持有的藝龍股份。其中,，攜程出資約4億美元，持有藝龍37.6%的股權(quán),。

知情人爆料,，此次收購案里，攜程傾盡了全力——給了藝龍100%的溢價,，也就是說它給藝龍每股股票的價格高達30美元,。在投資人看來，這未免也太“瘋狂”?

須知,，早在一兩年前,，面對業(yè)績?nèi)找嫦禄乃圐垼珽xpedia就想甩掉藝龍,，這已是業(yè)內(nèi)公開的秘密,。對于Expedia來說，這簡直就是一個燙手的山芋,。

事出有因,，怪不得Expedia“絕情”——藝龍最新財報顯示其營收2.119億人民幣，已同比下滑14%,，第一季度凈虧損為1.807億元人民幣,，同比擴大，并且隨著去哪兒網(wǎng)等幾個強硬對手在酒店領(lǐng)域的突飛猛進,，藝龍回天無術(shù),、頹勢盡顯。

現(xiàn)在,，藝龍早就算不上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。它不僅業(yè)務(wù)增長乏力，其管理層也缺乏相應(yīng)的管理和執(zhí)行力,。去年四季度以來,，藝龍的毛利從去年的73%大幅下降到29%。同時,，市場費用占毛利的比例,，卻從2014年第一季度的76%，飆升到2015年第一季度的273%,。

種種敗象,，令該公司人心渙散——以至于藝龍的首席執(zhí)行官、首席運營官以及關(guān)鍵性崗位的高官,，都已紛紛選擇離開,。

就是這樣一家急于要被老東家Expedia甩掉的“包袱”,，攜程卻溢價100%，給出如此高的估值進行收購,，難怪資本市場無人接盤,。收購消息發(fā)布后，藝龍開盤大漲24%以后大幅回落,，收盤僅僅漲幅8.67%,，收于22.44美元。這比攜程收購時的溢價每股30美元,，相去甚遠,。

顯然，資本市場沒人愿意為這一場“奇怪”的交易進行買單,。攜程花了24億人民幣的收購,，僅上漲了17.56%。

業(yè)內(nèi)驚訝得發(fā)現(xiàn)：以目前藝龍的狀態(tài)來說,，攜程居然以24億元換取了其不到40%的股份?

讓我們來算一筆簡單的帳：就拿去哪兒網(wǎng)來說,，其去年一整年虧損8億元，但僅僅在酒店領(lǐng)域就換來了超過100%的間夜量增長,。那么這是怎樣一個概念呢?量化來看,，去哪兒網(wǎng)去年一個季度平均間夜大概是1000萬，而藝龍是900萬,，按照100%的增長來說,，是的，僅一年時間,，去哪兒網(wǎng)的間夜量便可再造一個藝龍,。

而攜程和藝龍共同選擇了什么?用巨額資金，“假裝”購買了一個衰敗對手日薄西山的業(yè)績和市場?試問哪一個理智的投資人,，會相信這樣一個令人絕望的故事?

事實上,，令攜藝絕望的，還有對手去哪兒網(wǎng),。隨著業(yè)務(wù)的高速增長,，其盈利指日可待。一旦去哪兒網(wǎng)證明自己能在比攜程更小的規(guī)模上實現(xiàn)盈利,，它的市值就會超過攜程,。

就像Priceline2009年在利潤和市值上超過了當時世界上最大的OTA Expedia時，其收入直到2013年還落后于Expedia,。

是以,，5月22日當天去哪兒網(wǎng)開盤下跌9%，但截至收盤僅僅跌了1%，盤中創(chuàng)出了54.23美元的新高,。在談到攜龍并購,，去哪兒網(wǎng)的未來時，一位專家響亮回答：“so what?”