時(shí)間：2015-06-24 10:14:46 點(diǎn)擊：次
來(lái)源：虎嗅 作者：

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在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中概股公司陌陌于6月23日宣布公司董事會(huì)收到來(lái)自創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼CEO唐巖、Matrix Partners China II Hong Kong Limited、紅杉資本以及Huatai Ruilian Fund Management的非約束性私有化要約。這是繼奇虎360宣布私有化后又一家不想在美國(guó)市場(chǎng)玩下去的中國(guó)公司，一個(gè)季度內(nèi)有20家中概股公司欲通過(guò)私有化在美國(guó)退市，不過(guò)陌陌的奇特之處在于，距其2014年底的上市剛剛過(guò)去半年時(shí)間，所以可能會(huì)有感覺(jué)被愚弄的美國(guó)股東發(fā)起集體訴訟。

陌陌的私有化要約要以每股美國(guó)存托股18.90美元的現(xiàn)金收購(gòu)已發(fā)行A股普通股，報(bào)價(jià)比陌陌6月22日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)20.5%，受此消息影響陌陌23日收盤(pán)上漲9.88%，達(dá)17.24美元，最新的市值為32.15億美元。陌陌公司2014年12月11日在納斯達(dá)克上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)為14.4美元，比定價(jià)13.5美元高出6.7%，此后維持震蕩，最高價(jià)19.89美元，最低9.5美元。

據(jù)陌陌公告，私有化要約發(fā)起方擁有公司已發(fā)行股票的約47.8%，占公司投票權(quán)的約84.1%，也就是說(shuō)收購(gòu)余下的52.2%已發(fā)行股票大概需要不超過(guò)19億美元。陌陌在上市前經(jīng)過(guò)四輪融資，上市后又特別發(fā)行了部分股票，不過(guò)陌陌的特殊之處在于，公司股票高度集中，唐巖及其家人、阿里集團(tuán)、陌陌公司高管等就持有60%以上的公司股票，所以最終私有化的成本是多少還不確定。公司董事會(huì)稱(chēng)將由兩名獨(dú)立董事組成特別委員會(huì)來(lái)評(píng)估私有化要約，這是題中應(yīng)有之義，結(jié)果自然大家懂的。

據(jù)彭博社報(bào)道，半年內(nèi)已經(jīng)有24家中概股公司欲私有化退市，大家目的都一樣重返中國(guó)A股，尋求更高的估值。不過(guò)問(wèn)題是，超過(guò)一半欲私有化的中概股公司回購(gòu)股票的價(jià)格，甚至不及當(dāng)初的發(fā)行價(jià)，這引起美國(guó)投資人的不滿(mǎn)。人人網(wǎng)的私有化收購(gòu)要約，給出的收購(gòu)價(jià)就不到四年前上市發(fā)行價(jià)的三分之一，相比之下，陌陌的溢價(jià)收購(gòu)要約算是有良心的了，即便如此，還是有律師事務(wù)所準(zhǔn)備發(fā)起針對(duì)陌陌的集體訴訟。

美國(guó)律師事務(wù)所Levi & Korsinsky, LLP反應(yīng)最快，宣布已啟動(dòng)對(duì)陌陌私有化提案是否公平的調(diào)查。Levi & Korsinsky律所正在征集美國(guó)股東的意愿，準(zhǔn)備發(fā)起針對(duì)陌陌的集體訴訟。集體訴訟可能會(huì)添加麻煩，最大的可能性是拖慢陌陌私有化的腳步，但應(yīng)該不會(huì)阻止陌陌私有化的決心。

陌陌于2013年下半年開(kāi)始商業(yè)化嘗試，主要收入來(lái)自用戶(hù)會(huì)員費(fèi)、游戲收入和移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)、付費(fèi)表情在內(nèi)等附加服務(wù)。已有分析師表示陌陌雖然號(hào)稱(chēng)中國(guó)第三大社交軟件，不過(guò)商業(yè)化布局過(guò)于依賴(lài)會(huì)員收費(fèi)業(yè)務(wù)和游戲，盈利前景不足以支撐高股價(jià)。

陌陌上市不過(guò)融資2.16億美元，市值30多億美元，私有化退市就要花去融資額8倍以上的代價(jià)，陌陌在納斯達(dá)克閃電上市退市就是為了證明到此一游、公司可以去納市敲鐘嗎？

陌陌快速私有化的可能原因

1.陌陌的私有化可以說(shuō)受到暴風(fēng)科技股價(jià)暴漲，以及奇虎360私有化退市的直接刺激。奇虎360作為中國(guó)僅次于BAT三大巨頭的互聯(lián)網(wǎng)公司之一都要回到A股。馬化騰、馬云、李彥宏先后在中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)表演講，如果BAT拆分部分業(yè)務(wù)上市，會(huì)擠壓其他中概股公司回歸中國(guó)A股后的估值。

2.中概股在美國(guó)市場(chǎng)被低估與否一直是個(gè)爭(zhēng)議的話(huà)題。不過(guò)之前科技公司無(wú)法在中國(guó)大陸上市，美國(guó)市場(chǎng)成為唯一的選擇，投行包括分析師給出多少估值，中概股公司只能被動(dòng)接受，A股的市場(chǎng)監(jiān)管更弱，會(huì)講故事的公司可以拿到更好的估值。

3.回歸A股的公司都在搶時(shí)間，如果手腳慢了，可能就無(wú)法享受中國(guó)股市牛市的盛宴。

中概股公司私有化的推動(dòng)力量，或者說(shuō)可能獲利的利益方

1.資本方可以獲利，包括早期融資者和加入私有化投資的基金。中國(guó)內(nèi)地股市的科技類(lèi)股票的平均市盈率約為241倍，在美上市的中概股公司平均市盈率則為17倍，在美國(guó)市值80億美金的奇虎360，回到中國(guó)股市可能就是2000-3000億元人民幣市值的公司，甚至陌陌都可能過(guò)千億人民幣市值，也就是說(shuō)資本方支付私有化資金的時(shí)間成本就可以成倍的獲利，何樂(lè)而不為呢。

2.對(duì)于主導(dǎo)IPO的投資銀行來(lái)說(shuō)，中概股在美國(guó)上市和在中國(guó)上市都賺手續(xù)費(fèi)，中概股喜歡私有化回歸A股，相當(dāng)于一魚(yú)兩吃，投行完全不介意公司上市幾次。

3.美國(guó)市場(chǎng)的股東，取得收購(gòu)的溢價(jià)，賬面上看也不虧損，更何況很多中概股的購(gòu)買(mǎi)者其實(shí)是國(guó)內(nèi)的投資人，都是短期的持有者。即便有美國(guó)的股東反對(duì)，但如果投行能發(fā)明新的玩法，讓美國(guó)股東通過(guò)特定代持方式享受中概股回到A股后的收益，反對(duì)力量會(huì)立即消失。

4.中概股公司的大股東，包括持有大量股份的公司高管和享受期權(quán)員工可以獲利。

彭博社的數(shù)據(jù)顯示，2015年中概股的私有化要約的總額已經(jīng)達(dá)到230億美元，也就是說(shuō)，如果沒(méi)有其他外力因素導(dǎo)致私有化要約收購(gòu)價(jià)調(diào)整，24家中概股公司要付出1400多億人民幣的代價(jià)完成退市，然后還有其他的財(cái)務(wù)成本才能在A(yíng)股上市，如果回歸A股票的這些公司，不能達(dá)到5000億甚至萬(wàn)億人民幣的市值，推動(dòng)私有化的人都覺(jué)得公司被低估了。那么買(mǎi)單方呢？自然就是中國(guó)市場(chǎng)的散戶(hù)和投資資金。

中概股回歸A股成為潮流，相信在資本的力量下，中概股回歸A股回歸A股必須要過(guò)的幾個(gè)關(guān)口，私有化、拆除VIE結(jié)構(gòu)、通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核或借殼都將加速。此前暴風(fēng)拆除VIE結(jié)構(gòu)耗時(shí)18個(gè)月，分眾傳媒從退市到借殼耗時(shí)兩年，也許能看到這一輪的私有化中概股在半年完成奇跡任務(wù)。

中概股為了更高的估值退市，在金融市場(chǎng)無(wú)可厚非，不過(guò)這種作為對(duì)其他的中概股和準(zhǔn)備在美國(guó)上市的中國(guó)公司都不利。美國(guó)的市場(chǎng)給出的估值是評(píng)估了中概股的風(fēng)險(xiǎn)和收益，相對(duì)比較公允，投資人愿意持有的是為了享受公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)的分紅和股價(jià)回報(bào)。中國(guó)的股票市場(chǎng)市盈率超過(guò)200倍，則是短期炒作者居多，但是A股不可能永遠(yuǎn)是牛市，市場(chǎng)也不可能永遠(yuǎn)給予“不賺錢(qián)的講故事”公司高估值，當(dāng)股市的熱度退潮，一地雞毛的凌亂就能看出誰(shuí)獲利誰(shuí)受損了。