時間：2018-09-06 10:42:49 點(diǎn)擊：次
來源：雙壹咨詢 作者：快遞物流電商研究

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據(jù)各龍頭快遞公司2018上半年的數(shù)據(jù)，可得出三點(diǎn)關(guān)鍵信息：一為快遞行業(yè)競爭持續(xù),，集中度進(jìn)一步上升,，二為快遞公司的資本開支節(jié)奏決定單件成本，三為現(xiàn)金流將成為快遞公司核心競爭要素,。

一,、行業(yè)集中度進(jìn)步上升，競爭依舊嚴(yán)峻

2018上半年龍頭快遞公司業(yè)務(wù)量增速持續(xù)超行業(yè)增速,，順豐,、韻達(dá)、申通,、圓通,、中通及百世6 家市占率從2018 年第一季度的68.5%，上升至二季度的72.87%,，市場份額持續(xù)向第一梯隊(duì)集中,。但各家單件毛利依舊呈現(xiàn)下降的趨勢，市場競爭環(huán)境依舊有壓力,單件收入下降速度快于單件成本,，但得益于規(guī)模優(yōu)勢帶來的單件三費(fèi)的下降,、其他業(yè)務(wù)的開展及投資收益的上升,，大部分公司單件凈利的降幅小于單件毛利降幅。

從業(yè)務(wù)量上來看,，上半年一線快遞公司均表現(xiàn)比較亮眼,，尤其是去年表現(xiàn)欠佳的圓通及申通自年初開始出現(xiàn)明顯改善，到二季度業(yè)務(wù)量增速均開始達(dá)到或超過行業(yè)增速,。龍頭快遞公司持續(xù)超行業(yè)增速,，導(dǎo)致市場集中度進(jìn)一步升高，2018 年上半年順豐,、韻達(dá),、申通、圓通,、中通及百世6 家市占率從2018 年第一季度的68.5%,，上升至二季度的72.87%。
 

二,、資本開支節(jié)奏決定單件成本

根據(jù)歷年快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)總結(jié)得出,，資本開支當(dāng)期成本或受經(jīng)營成本及裝載率問題短期上升，待產(chǎn)能培養(yǎng)成熟,，則會因經(jīng)營效率的提升及成本節(jié)省致使長期單件成本下降,，最終將傳導(dǎo)至業(yè)務(wù)量的提升。申通及圓通2017 年下半年開始加速資本開支速度,，年底或明年單件成本或?qū)休^明顯下降,，經(jīng)營改善持續(xù)。

比較各家單件運(yùn)輸成本數(shù)據(jù),，動態(tài)排序?yàn)樯晖ǎㄌ幚砗罂趶剑?gt;韻達(dá)>圓通>中通,，單件中心操作成本排序?yàn)閳A通>韻達(dá)>中通；我們認(rèn)為快遞公司該部分成本與公司當(dāng)期投入資本開支及本身基建資產(chǎn)規(guī)模相關(guān),。

從快遞公司經(jīng)營角度來講,，在干線運(yùn)輸上，在裝載率相同的情況下,，使用自有車輛成本相對較低,；在中轉(zhuǎn)中心運(yùn)營過程中，機(jī)械化水平越高,，節(jié)省的人工成本越多,，網(wǎng)絡(luò)效能越高，相對成本越低,。

但在動態(tài)經(jīng)營過程中,，新增資本開支投入由于需要一段時間培養(yǎng)，所以短期成本或上升，待培養(yǎng)成熟時成本會回歸到常態(tài)水平,。

根據(jù)以上經(jīng)營經(jīng)驗(yàn),，我們得出在車輛或機(jī)械化設(shè)備上的資本開支在未來將帶來成本下降及效率提升，公司將具備更大的降價或利潤空間,，更便宜的單價或穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)將帶來業(yè)務(wù)量的提升,，業(yè)務(wù)量上升使整個網(wǎng)絡(luò)享有規(guī)模優(yōu)勢。（所以存在資本開支傳導(dǎo)至成本與效率傳導(dǎo)至業(yè)務(wù)量的邏輯關(guān)系,，但并不一定會完全傳導(dǎo),，所以資本開支是未來業(yè)務(wù)量上升的必要不充分要素。）

從歷年資本開支規(guī)模來看,，2017 年上半年以前韻達(dá)資本開支占比最高,，隨后圓通及申通趕上，尤其申通在資本開支的追趕速度上較快,；2018 年上半年除韻達(dá)外,，順豐、圓通及申通現(xiàn)金流量表中購買固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)所支出的現(xiàn)金均比去年同期增長一倍以上,。從資本開支結(jié)構(gòu)來看，本期在股權(quán)投資上各家均加大投入,，另外申通本期較關(guān)注中轉(zhuǎn)中心投入,、圓通更重視車輛投入；從結(jié)果上,，圓通上半年自有車輛達(dá)到1244 輛，占比30%左右,，申通轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營率也達(dá)到了74%,。另外2017 年，申通在自有車隊(duì)的投入加速較明顯,，當(dāng)年自有車輛達(dá)到2347 輛,，自營率為58%。而韻達(dá)主要車輛及中轉(zhuǎn)中心投入集中在2016 年,。

三,、現(xiàn)金流將成為核心競爭要素

現(xiàn)階段行業(yè)價格戰(zhàn)依舊持續(xù)，各家公司開始加快資本開支,，未來現(xiàn)金流將是制約企業(yè)在這輪競爭中是否有優(yōu)勢的重要要素之一,。從目前現(xiàn)金生成能力來看，韻達(dá)一直在通達(dá)系中表現(xiàn)較突出,，但各家快遞公司現(xiàn)金生成能力隨著市場競爭加劇在逐步減弱,；從在手現(xiàn)金規(guī)模來看，韻達(dá)剛完成定增，在手資金充裕,；圓通現(xiàn)擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債36 億,，現(xiàn)金流無憂。

現(xiàn)金流反映一家公司的現(xiàn)金生成能力,，加盟制快遞公司現(xiàn)金流狀況一般都比較良好,，主要由于其預(yù)付的經(jīng)營模式。

從現(xiàn)金生成能力來看,，縱向比較,，韻達(dá)一直表現(xiàn)較突出，在圓通,、申通,、韻達(dá)三家公司中是最強(qiáng)的；橫向比較,，半年報經(jīng)營性現(xiàn)金流入表現(xiàn)不如年報時表現(xiàn)得好,，可能與公司考核制度相關(guān)；另外時間趨勢上來看,，現(xiàn)金生成能力隨著市場競爭加劇在逐步減弱（圓通2017 年上半年由于網(wǎng)點(diǎn)問題導(dǎo)致現(xiàn)金生成能力較弱為例外項(xiàng)）,，主要可能公司在對加盟商的應(yīng)收和預(yù)收賬款天數(shù)上會給予一定的寬松，保障其在競爭環(huán)境下依舊保持網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性,。