近期，多家券商發(fā)布了國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)研究報(bào)告,，總結(jié)2018年發(fā)展,，展望2019年趨勢(shì)。市場(chǎng)增量的主要來(lái)源是什么,？市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展趨勢(shì)是什么,？哪些企業(yè)更受券商青睞？哪些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)更亮眼,？一切都要靠數(shù)據(jù)說(shuō)話,。

一、拼多多強(qiáng)勢(shì)助推快遞增量

國(guó)家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2018年全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成507.1億件,，同比增長(zhǎng)26.6%，比2017年增長(zhǎng)106.5億件,。

這些市場(chǎng)增量的主要來(lái)源是什么,？多家券商國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)研究報(bào)告一致認(rèn)為，近兩年迅速崛起的電商平臺(tái)拼多多為國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)增長(zhǎng)提供了重要推動(dòng)力,。

2月6日,，拼多多在美國(guó)證券交易委員會(huì)公布后續(xù)發(fā)行計(jì)劃，并披露2018財(cái)年部分運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),。公告顯示,，拼多多移動(dòng)平臺(tái)總訂單達(dá)111億筆，比上年同期的43億筆增長(zhǎng)158.14%,。平臺(tái)日均訂單量從2017年的1180萬(wàn)筆上漲至2018年的3040萬(wàn)筆,。

雖然從現(xiàn)有公開(kāi)數(shù)據(jù)中無(wú)法計(jì)算這111億筆移動(dòng)平臺(tái)訂單到底轉(zhuǎn)化成多少快遞業(yè)務(wù)量，但對(duì)比快遞業(yè)務(wù)量同比增速（26.6%）和拼多多移動(dòng)平臺(tái)總訂單數(shù)同比增速（158.14%）,，后者是前者的近6倍,。

華創(chuàng)證券研究報(bào)告認(rèn)為，拼多多等新型電商平臺(tái)在快遞服務(wù)需求端依舊被低估,，其對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)占比越來(lái)越高,，快速增長(zhǎng)使行業(yè)增速可維持在20%～25%的景氣區(qū)間。拼多多所售商品以日用品為主,，輕量化使行業(yè)終端服務(wù)價(jià)格呈下降趨勢(shì),。在發(fā)展?jié)摿Ψ矫妫?018年拼多多單用戶貢獻(xiàn)1127元,，同比增長(zhǎng)102%，但與阿里巴巴和京東還有較大差距,，且與其他電商平臺(tái)的用戶重合比例較低,。

對(duì)此，招商證券交通運(yùn)輸研究團(tuán)隊(duì)報(bào)告也持相似觀點(diǎn),。其測(cè)算表明,，拼多多是近兩年拉動(dòng)電商快遞業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Γ瞧炊喽嚯娚炭爝f業(yè)務(wù)增速可能只有10%左右,。拼多多2018年成交總額達(dá)4716億元,，比上年同期的1412億元增長(zhǎng)233.99%。根據(jù)招商證券零售研究團(tuán)隊(duì)的研究,，拼多多2019年成交總額有望增至9000億元,，但同時(shí)受制于活躍買(mǎi)家和人均消費(fèi)額增速放緩，預(yù)計(jì)拼多多2020年和2021年成交總額增速分別放緩至29%和20%,。

2019年～2023年電商成交總額,、電商成交總額增速,、快遞業(yè)務(wù)量、快遞業(yè)務(wù)量增速,、電商快遞業(yè)務(wù)量,、電商快遞業(yè)務(wù)量增速、拼多多快遞業(yè)務(wù)量,、拼多多快遞業(yè)務(wù)量增速預(yù)測(cè),。

二、中通,、韻達(dá),、申通受券商青睞

拼多多強(qiáng)勢(shì)助推快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，也使快遞業(yè)務(wù)輕量化程度成為券商衡量上市快遞企業(yè)2018年表現(xiàn)的重要因素之一,。

2018年,，在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中，業(yè)務(wù)量增速較快的韻達(dá)股份備受關(guān)注,。2018年，韻達(dá)累計(jì)完成業(yè)務(wù)量69.9億件,，同比增長(zhǎng)48%,，比行業(yè)增速高22個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)占有率看,，韻達(dá)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)0.1%,，達(dá)到13.8%,，在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中排名第二，與排名第一的中通相差4.16個(gè)百分點(diǎn),。

西南證券在其相關(guān)研究報(bào)告中指出,，拼多多所售商品具備貨值較低、貨重較輕的特點(diǎn),，十分契合韻達(dá)輕量化發(fā)展戰(zhàn)略,。同時(shí)，拼多多擬增發(fā)融資11億美元加速供給端改造,，有望為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)拉開(kāi)空間,。考慮到拼多多高速發(fā)展和低值電商需求韌性,，韻達(dá)2019年業(yè)務(wù)量增速有望繼續(xù)超過(guò)行業(yè)增速15個(gè)百分點(diǎn)以上,。

除輕量化發(fā)展策略外，成本優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)也是券商衡量上市快遞企業(yè)2018年表現(xiàn)的另一個(gè)重要因素,。

中通快遞和韻達(dá)股份是“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中成本優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)的典型代表,。兩家企業(yè)的成本管控在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電商快遞市場(chǎng)得到充分驗(yàn)證，并形成更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定性,。

華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出,，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)作為整體已構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)護(hù)城河。中通快遞是其中通過(guò)精細(xì)化管理推動(dòng)降本增效的領(lǐng)軍者,。其2018年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,，在專注有效增量的同時(shí)，全年單票收入的降幅低于7%,，全年單票運(yùn)輸成本和分揀成本共下降0.11元,。成本控制得當(dāng)使企業(yè)在加盟商微利時(shí)代對(duì)平衡全網(wǎng)利益更游刃有余。

此外,，2018年通過(guò)一系列措施提升成本控制能力的申通快遞也受到券商關(guān)注,。

民生證券研究報(bào)告認(rèn)為，申通前幾年更傾向于輕資產(chǎn)模式,，資本投入略顯滯后,。2017年以來(lái)，申通開(kāi)始補(bǔ)齊短板,，大幅增加在基建和自動(dòng)化設(shè)備方面的固定資產(chǎn)投資,；2018年，其投資方向轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)運(yùn)中心,，加速推進(jìn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化,，分別收購(gòu)了北京、湖北,、深圳等地的核心轉(zhuǎn)運(yùn)中心,，68個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心目前已有60個(gè)實(shí)現(xiàn)直營(yíng),，直營(yíng)率達(dá)88%。申通通過(guò)這些投資提升了成本控制能力,，業(yè)務(wù)量收增速明顯回升,。

2014年~2018年上半年部分快遞企業(yè)單票收入,、單票成本、單票毛利

三,、“馬太效應(yīng)”難以逆轉(zhuǎn)

2019年,，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展趨勢(shì)是什么？對(duì)此,，多家券商的關(guān)注點(diǎn)各有不同,，但一個(gè)相同的觀點(diǎn)是——“馬太效應(yīng)”難以逆轉(zhuǎn)，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)市場(chǎng)占有率會(huì)繼續(xù)提升,，并向下擠壓未上市快遞企業(yè)的生存空間,。

2013年5月， 國(guó)家郵政局開(kāi)始發(fā)布快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8,。從2017年1月開(kāi)始,，CR8幾乎一直處于上升狀態(tài)。2017年12月,，CR8已經(jīng)從當(dāng)年1月75.7的最低值上升至78.7,。2018年1月，CR8重回80大關(guān),，為80.0,。這是自2013年5月國(guó)家郵政局發(fā)布CR8以來(lái)第二次達(dá)到80（第一次是2013年12月）。2018年上半年,，CR8持續(xù)攀升（除2月為79.8）,，并至今一直保持在80以上。

CR8一直保持高位水平是市場(chǎng)集中度快速提升,、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加速演變,、市場(chǎng)份額及要素加速向頭部企業(yè)集中的直接證明。

華創(chuàng)證券在報(bào)告中提出將“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)作為整體觀察市場(chǎng)集中度,。2013年～2018年,，CR8從80降至2016年的76.7，而后升至2018年的81.2,；“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)整體市場(chǎng)占有率則由54.2%降至2016年的49.3%,，而后又升至56%。

兩者趨勢(shì)相同,，2016年出現(xiàn)市場(chǎng)集中度提升拐點(diǎn)的重要因素之一是“通達(dá)系”企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng),。而在2016年至今的這輪提升中，“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)整體市場(chǎng)占有率較低點(diǎn)提升6.7個(gè)百分點(diǎn),，超過(guò)CR8的同期增幅（4. 5）,。

2月19日,，國(guó)內(nèi)A股四家上市快遞企業(yè)先后發(fā)布1月經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)。其中,，申通1月完成業(yè)務(wù)量5.1億票,，同比增長(zhǎng)42.96% ；韻達(dá)1月完成業(yè)務(wù)量6.59億票,，同比增長(zhǎng)35.60% ,；圓通1月完成業(yè)務(wù)量6.55億票，同比增長(zhǎng)36.13%,。

對(duì)比前述三家企業(yè)1月業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù),，增速均遠(yuǎn)高于1月行業(yè)平均增速（13.5%），申通增速最快,，圓通稍稍領(lǐng)先韻達(dá),；韻達(dá)在業(yè)務(wù)量上比圓通多400萬(wàn)票，對(duì)這兩家日均千萬(wàn)件級(jí)別的企業(yè)而言,，這一差距基本可忽略不計(jì),。如果申通和圓通繼續(xù)保持1月增勢(shì)，將在今年強(qiáng)勢(shì)沖擊韻達(dá)在“通達(dá)系”上市快遞企業(yè)中第二名的位置,。

雙壹咨詢首席咨詢顧問(wèn)龔福照先生微信：leiguang632

快遞物流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)咨詢微信：MsDianeDai,，或致電 186-1848-2813， 010-5847-2996