時間：2019-05-22 14:28:48 點擊：次
來源：億歐網(wǎng) 作者：科技唆麻

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 在去年6月12日那場在牛津大學的演講中，劉強東曾總結成就京東的三次選擇：2004年決定關閉實體店,，以及2007年從IT數(shù)碼擴充到全品類與自建物流,。

全面轉型電商幫助京東趕上最大的一波市場紅利,；擴充全品類直接干死了當時的一批垂直電商,；唯有物流,，成了如今京東這棵大樹上長出的最粗壯的枝杈,。

以它為基礎提供的物流體驗是京東的“護城河”,；但同時，它的枝繁葉茂也已成為京東在如今的寒冬中面臨的最大變數(shù),。

在過去五年,，京東毛利率平均值約為12%。其中,，京東物流履約費用率就高達7%,，也就是說僅物流便就吞掉了京東6成毛利。

京東的一系列動向不會說謊,。進入2019年來,，京東一面治理著“大公司病”，一邊向著京東物流揮出了大刀：

宣布取消底薪,、降低五險一金比例,、增加外部業(yè)務、鼓勵快遞員攬件提成的同時,，劉強東也把生死存亡的形勢和盤托出：

“京東物流2018年全年虧損超過23個億,，這已經(jīng)是第十二個年頭虧損了。這還不包括內(nèi)部結算盈余（京東零售的內(nèi)部訂單）,，也就是說，如果扣除內(nèi)部結算,，京東物流去年虧損總額超過28億,。”

“京東物流融來的錢只夠虧兩年。”

換言之,，京東物流既定模式已經(jīng)走到十字路口,；繼續(xù)下去，長期虧損直到拖垮京東,；斷臂求生,，摸索出更多變現(xiàn)方式，則還有回旋余地,。

但另一邊,，京東物流的擴張似乎還在繼續(xù)。

5月13日晚間,，新寧物流發(fā)布公告稱,，近期獲得京東物流3.76億戰(zhàn)略投資,，成為其第二大股東。雙方將重點在車聯(lián)網(wǎng)/貨聯(lián)網(wǎng),、智能倉儲,、供應鏈解決方案等領域深度合作。

這并不是雙方的第一次接觸,。去年10月,，京東物流就與新寧物流達成了合作；今年2月也為蘇州新寧智能化技改項目提供了支持,。

對當下困于“近渴”的京東而言,，新寧物流的合作無疑是“遠水”。

尤其是,，本月10日公布的財報顯示,，京東凈收入已經(jīng)進一步下滑至21%，拉動用戶增長已經(jīng)迫在眉睫,。所以京東這3.76億的葫蘆里賣的什么藥,？

京東物流并不是為體驗而生？

目前看來,，主流聲音都認為劉強東當年頂著壓力強勢推進自建物流,，是從優(yōu)化用戶體驗出發(fā)。嚴格來說,，這種說法并沒有錯：其一,，京東還在專營客單價較高的3C產(chǎn)品階段，采用第三方快遞造成了極大的商品損耗,；

其二,，當時移動支付尚不普及，京東的貨到付款算是獨家優(yōu)勢,；但與第三方快遞合作時,，不僅回款期長，且以加盟為主的三方快遞存在卷款跑路的風險,。

這是從“交易成本”的角度考慮,，亞馬遜彼時有FedEx可選，京東沒得選,。

不過,，關于當時為何執(zhí)意推進自建物流，劉強東其實在2014年中歐國際工商學院的一次演講中,，有過官方解釋：

如果只是為用戶體驗,，可以不這么做，怎么做,？全國700個城市,，每個城市都建一個巨大的庫房,，能備多少備多少，發(fā)貨全部用順豐,。非常顯然是不可以成功的,，因為你的成本是支撐不住的，你的成本失控了,，你的效率也不行,，因為沒備更多貨，你要更多現(xiàn)金流去備大量的貨,。

有一個基本的概念很多人都不理解,，就是現(xiàn)金流，一家盈利的企業(yè)可能會倒閉,，一家虧損但是現(xiàn)金流為正的企業(yè)可能不會倒閉,。

我們自建物流的時候，看到中國一個巨大的機會,，這個機會基于以下三個原因,，第一，中國沒有UPS,，沒有Fedex,；第二，中國的物流成本奇高無比,；第三就是服務,。

劉強東曾多次在采訪中表示，自己最最尊敬的競爭對手是貝索斯,。而此時,，劉強東提出自建物流的依據(jù)正是貝索斯、巴菲特們最推崇的自由現(xiàn)金流,。但自由現(xiàn)金流并不是一個財務概念,，也無法通過財務報表計算出來。

最通俗的一種解釋是：一家企業(yè)在可預期的未來為股東賺取的收入,，大致的計算方式是：自由現(xiàn)金流=凈利潤+折舊攤銷等非現(xiàn)金支出-維持性增量運營成本-維持性資本支出

巴菲特的“價值投資”理論中，則認定：一家公司的此刻的價值,，應該等于它未來能夠產(chǎn)生的所有的現(xiàn)金流的價值,。這很大程度上能推導出一家企業(yè)商業(yè)模式的優(yōu)劣，甚至影響估值,。

劉強東執(zhí)意推動自建倉配一體的物流體系,，表示“就是要做重資產(chǎn)模式”，很大程度上為之后京東的自由現(xiàn)金流打下了基礎,。

而京東的自建物流的獨特性在于,，它不僅為潛在進入者設置了更高的進入門檻,，有著維持性；更因為倉配體系具備一定壟斷屬性,，并再多年使用后邊際成本逐年降低,，而具備了生產(chǎn)性。

某種程度上,，自建物流撐起了京東市場規(guī)模,，自然也撐起了自由現(xiàn)金流，使其被資本看好,。

高瓴資本張磊就曾透露,，他認為亞馬遜模式是最適合京東的。他曾看過貝索斯的采訪,，后者表示最大的遺憾是亞馬遜成立時美國已經(jīng)有了UPS這類物流巨頭,，喪失了做供應鏈整合的機會。而在國內(nèi),，京東不存在UPS式的對手,。張磊的高瓴資本由此決定出資幫助京東自建物流平臺。

京東2016財年第三季度財報中,，截至9月30日,，京東過去12個月的自由現(xiàn)金流為167億元人民幣，也創(chuàng)下當時的歷史新高,。

京東面對的變化

不過,，形勢在2018年出現(xiàn)了惡化。

2018年,，京東集團自由現(xiàn)金流為-79億元,，是自2013以來首次出現(xiàn)負值。而市值也在年初的719億美元高點跌去400多億一度逼近2014年上市時,。

要明確的一點是,，京東物流其實是同時面對BC兩端的生態(tài)體系。

京東物流的不斷發(fā)展,，有其必要的前提,。即服務對象——京東商城的用戶規(guī)模不斷擴大，GMV的不斷提升,?；诰〇|B2C的模式，京東需要提升C端用戶的體驗,，就不得不從B端求解,。

換言之，只有不斷推動B端商家提升效率降低成本,，才能維持住京東商城優(yōu)勢,。因為,，在這一過程中，阿里系不僅不斷加碼四通一達削弱京東的物流優(yōu)勢,；天貓的崛起,，也讓“正品”這張牌沒了說服力。

比如,，京東的“一盤貨”模式,，從產(chǎn)地倉、銷地倉,、B2B,、B2C等多個倉庫整合以及園區(qū)化管理，實現(xiàn)統(tǒng)一調(diào)撥,、統(tǒng)一補貨,、統(tǒng)一運輸、統(tǒng)一配送,，減少了冗余的庫存和倉間調(diào)撥的次數(shù),，以提升整體效率。

維持這一邏輯的前提是,，京東商城擴張“兩板斧”必須有效,，其一為不斷擴充品類；其二,，為市場不斷下沉,。只有這樣，京東才能維持合格的自由現(xiàn)金流,。

但京東在成功從3C到圖書,、超市的不斷成功擴充過程中，在最為關鍵的服裝等女性化消費大頭一直起色不大,；而另一邊,，下沉市場生長卻生長起了一家拼多多。

作為對比,，截至2019年3月31日,，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)為3.105億，同比增長15%,，環(huán)比基本持,；而上一季度，淘寶年活躍用戶數(shù)為6.36億,，同比增長23.46%；拼多多截至2018年底的年活躍用戶數(shù)為4.185億,，同比增長71%,。

換言之,，京東商城的增長乏力，京東物流的價值便蒙上了未知數(shù),。

一個很好的例子是,，當年支持京東自建物流的張磊的高瓴資本。在京東上市之后,，就一直維持著堅持的節(jié)奏,。而在去年6月，高瓴資本一邊減持京東6億美元股票,，另一邊買入阿里9億美元股票,。此消彼長間，阿里接過了京東高瓴資本第一持倉的頭銜,。

對于當下京東物流而言,，必然需要證明其具備不依賴京東商城用戶增長，獨立產(chǎn)生價值的能力,。

一方面需要解決單量太少的問題,。看起來,，目前最主要的電商件,、商務件、個人件都是京東物流可能發(fā)力的方向,，但實際而言并不樂觀,。

目前，阿里已經(jīng)集齊通達系,，這意味著阿里電商體系中的電商件與京東無聊基本無緣,，更別說對物流成本要求更加苛刻的拼多多；商務件方面,，順豐已經(jīng)基本壟斷收派網(wǎng)點,、中轉場、干支線,、航空樞紐等核心資源,，還有手握50架飛機的強大運力；

而僅剩的個人件,，不僅市場天花板有限,，京東目前甚至做不到相比通達系有價格優(yōu)勢。之前更有媒體發(fā)現(xiàn),，劉強東在信中提及的配送員的確月入8萬,，但他在2月到3月的13萬攬件幾乎全部來自一家企業(yè)而非個人散件。

換言之，看起來熱鬧的京東物流自救行動幾乎很難仰仗C端,。

2018年1月,，劉強東曾在世界經(jīng)濟論壇上表示，京東物流計劃獨立上市,。隨后,，京東物流獲高瓴、紅杉,、騰訊等多家機構的25億美元入股,，估值約達到1000億元。

而在之后,，京東先后以7.89億元入股中國物流,；以21.06億元投資物流地產(chǎn)商易商紅木；以6.18億元拿下科大智能5%股份,，后者有智能物流和工業(yè)機器人的相關業(yè)務,。

連起來，不難看出京東此時投資新寧物流的邏輯,。

資料顯示,，新寧物流此前業(yè)務已擴展至車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車租賃,、跨境電商,、家電供應鏈、化工物流等領域,，業(yè)務覆蓋物流,、客運、出租車,、危險品等行業(yè),。目前已通過自營云平臺和合作管理平臺鏈接超過100萬車輛。

結合京東此前在B端的一系列布局,，投資新寧物流的顯然意在提升京東科技研發(fā)方面的實力,，盡快實現(xiàn)物流技術對外輸出。這對于當下造血困難,，通達系被阿里資本一手把持的,，導致投資無處可去的京東而言算是為數(shù)不多的選擇。

只有這樣,，在當下全面轉型B端的大趨勢下,，京東才有可能重新建立起當年自建物流時，資本市場的信心,，獲得相對理想的自由現(xiàn)金流,。