事件：2021年9月29日，《浙江省快遞業(yè)促進條例》(以下簡稱《條例》)經(jīng)浙江省第十三屆人民代表大會常務(wù)委員會第三十一次會議通過并予以發(fā)布，將于2022年3月1日起正式施行。

 

此前，該條例草案于2021年4月22日經(jīng)浙江省政府第70次常務(wù)會議審議通過，本次該條例被提請省人大常委會正式審議通過。

 

該《條例》該《條例》是浙江省首部關(guān)于快遞業(yè)的地方立法，共設(shè)七章四十九條，分為總則、發(fā)展要素保障、數(shù)字快遞和綠色快遞、經(jīng)營和服務(wù)規(guī)范、從業(yè)人員權(quán)益保障、法律責(zé)任和附則。我們認(rèn)為關(guān)鍵兩點內(nèi)容均利好頭部快遞：

 

第一點遏制低價傾銷，通達系龍頭中通、韻達、圓通受益程度最大，隨著格局趨緩，打到底的單票利潤和龐大的單量基礎(chǔ)上，網(wǎng)絡(luò)盈利能力修復(fù)可期；

 

第二點提出鼓勵將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端，包郵制度的改進涉及到電商平臺和賣家的配合，如能落實將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端，我們預(yù)計C端品牌感知最清晰的順豐受益程度最大，公司在快遞大市場樹立了超級品牌，有助于公司利用超級品牌加快電商件擴張。

 

風(fēng)險提示：電商需求低于預(yù)期、行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期、資本開支超預(yù)期

 

 

該《條例》提到“以規(guī)范快遞業(yè)經(jīng)營服務(wù)行為，保護消費者、快遞從業(yè)人員和快遞經(jīng)營企業(yè)等各方主體合法權(quán)益，促進快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為出發(fā)點”。

 

該《條例》也提到快遞業(yè)在提升流通體系和服務(wù)內(nèi)外循環(huán)中的重要作用，“快遞業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，是推動流通方式轉(zhuǎn)型、促進消費升級的現(xiàn)代化先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。快遞行業(yè)的迅猛發(fā)展有力地促進了全省電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)消費、跨境電商、農(nóng)村淘寶等新興業(yè)態(tài)的發(fā)展。特別是在疫情防控期間，快遞業(yè)無論是在抗疫物資的配送還是民生物資的運送上，都發(fā)揮了重要作用；在疫情緩解之后，快遞業(yè)又在穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局中發(fā)揮了重要作用”。

 

我們解讀認(rèn)為，該條例出發(fā)點注重系統(tǒng)設(shè)計和多方協(xié)同，并非只圍繞某個單一主體。

 

政策主線是推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，出發(fā)點不僅僅是防止向下引起的負(fù)面問題，也是為推動向上開啟高質(zhì)量發(fā)展序幕，推動快遞在流通體系中扮演更重要使命，服務(wù)內(nèi)外循環(huán)，加快兩進一出（即進村進場和出海）。快遞特有的廣覆蓋、細(xì)顆粒度、高頻次、強數(shù)字化基因的網(wǎng)狀路由，在大物流時代稟賦突出，在服務(wù)內(nèi)外循環(huán)中被寄予厚望，有望承擔(dān)更加重要的角色。

 

 

該《條例》提到“重點在適用范圍、管理體制、規(guī)劃和用地保障、快遞末端服務(wù)、快遞專用電動三輪車通行保障、快遞進村和農(nóng)產(chǎn)品出村、數(shù)字快遞、綠色快遞、規(guī)范快件投遞服務(wù)和消費者權(quán)益保護、規(guī)范快遞經(jīng)營服務(wù)、從業(yè)人員權(quán)益保障以及法律責(zé)任等方面對原草案進行了修改提升”。

 

我們認(rèn)為值得關(guān)注的重要內(nèi)容至少包括以下2條：

 

1）第三十條電子商務(wù)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)在銷售商品的頁面標(biāo)明提供快遞服務(wù)的企業(yè)。鼓勵電子商務(wù)經(jīng)營者在快遞經(jīng)營企業(yè)、快件包裝、定時派送、投遞方式等方面為收件人提供個性化、差異化的快遞服務(wù)選擇；

 

2）第三十六條：快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價格提供快遞服務(wù)。

 

3）遏制低于成本價傾銷，新進入燒錢擾動風(fēng)險釋放、電商快遞盈利迎來修復(fù)，通達系龍頭中通、韻達、圓通受益程度最大。

 

該《條例》第三十六條要求快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價格提供快遞服務(wù)，為遏制低于成本的惡性價格競爭提供了明確的法律依據(jù)。浙江省是全國快遞行業(yè)價格風(fēng)向標(biāo)，2020年浙江省全年業(yè)務(wù)量達到179.5億件，占全國快遞業(yè)務(wù)總量的21%，較高的占比和較快的增長，使得浙江省快遞市場成為電商快遞龍頭的兵家之地，也成為了新進入者重點突破的市場，形成了帶動周邊、輻射全國的價格洼地。

 

自今年4月以來，浙江省快遞條例草案出臺，發(fā)送了明顯的政策信號，我們觀察到義烏市乃至浙江省價格環(huán)比向下趨勢基本遏制。并且浙江省積累的豐富管理經(jīng)驗，為向全國其他區(qū)域推廣奠定了基礎(chǔ)，形成了良好的示范效應(yīng)。

 

自9月1日起，通達百和極兔等電商快遞企業(yè)均宣布派費上調(diào)1毛錢，迄今為止我們觀察到派費向終端傳導(dǎo)較為順暢；根據(jù)驛站等公眾號，上述電商快遞企業(yè)的上海區(qū)部在9月底先后宣布，自10月8日起，對上海區(qū)低于實際運作成本的快遞價格進行規(guī)范。

 

該條例的執(zhí)行力度：該《條例》是浙江省首部關(guān)于快遞業(yè)的地方立法。下一步，郵政管理部門將重點抓好《條例》宣貫實施，廣泛開展宣傳培訓(xùn)，完善配套制度，加強執(zhí)法檢查，強化支撐保障，營造有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究的良好氛圍，確保《條例》得到有效貫徹落實。

 

快遞網(wǎng)絡(luò)的攬件、派件與總部是有機整體，兩端的盈利能力恢復(fù)有助于減輕總部補貼壓力。一旦行業(yè)競爭格局趨緩，通達系頭部快遞龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù)。此外新進入者燒錢起量的玩法被遏制，對行業(yè)邊際擾動有望下降，市場將會重新區(qū)分和審視電商快遞網(wǎng)絡(luò)的進入壁壘和盈利壁壘，有助通達頭部快遞的估值回升。

 

4、針對電商平臺通行的包郵制度，鼓勵將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端，有助于推動快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的深遠變化，如能落實，我們預(yù)計C端品牌感知最清晰的順豐受益程度最大

 

《條例》第三十條要求電子商務(wù)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)在銷售商品的頁面標(biāo)明提供快遞服務(wù)的企業(yè)。鼓勵電子商務(wù)經(jīng)營者在快遞經(jīng)營企業(yè)、快件包裝、定時派送、投遞方式等方面為收件人提供個性化、差異化的快遞服務(wù)選擇。

 

該條例提出了針對包郵制度的改進設(shè)想，這是涉及到快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的重要底層機制。

 

一方面包郵制度的改進涉及到電商平臺和賣家的配合，我們預(yù)計制度的調(diào)整和改進需要循環(huán)漸進，對于如何調(diào)整需要耐心觀察和跟蹤；

 

但一方面包郵制度的改進，有助于從根本上改變電商快遞同質(zhì)化競爭和快遞占電商產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)過低的交易制度根源，推動快遞企業(yè)分層產(chǎn)品體系的破局，有助于推動快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的深遠變化。

 

由于包郵制度涉及到平臺、賣家、快遞、消費者多方的交易安排，我們預(yù)計可能分為以下3種改進路徑：

 

1）包郵政策存續(xù)，給與消費者知情權(quán)和有限的選擇權(quán)，消費者在該電商賣家提供的快遞企業(yè)選擇池中選擇；

 

2）包郵政策和自主選擇快遞并行，給與消費者知情權(quán)和成本更高的自主選擇權(quán)，消費者在賣家提供的包郵范圍外，可另行選擇快遞，但需要支付額外差價。

 

3）包郵政策徹底取消，消費者自行選擇快遞和對應(yīng)分層產(chǎn)品，并自行支付快遞費。

 

包郵支付的改進，有助于快遞企業(yè)從對接B端賣家到直接面對C端客戶。對于C端客戶而言，快遞服務(wù)具有相對較低的單次服務(wù)價格和直接受益的服務(wù)體驗等屬性，C端客戶相比B端客戶價格敏感度更低、品質(zhì)敏感度更高，首先利好C端品牌感知最清晰的順豐，其次也利好通達系中逐漸將規(guī)模優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢轉(zhuǎn)換為品質(zhì)指標(biāo)優(yōu)勢的頭部快遞企業(yè)。

 

該條例的影響范圍：《條例》的制定是有效落實上位法規(guī)定，總結(jié)浙江省在促進快遞發(fā)展上的創(chuàng)新舉措、成功經(jīng)驗，充分發(fā)揮立法保障和推動作用的重要體現(xiàn)。浙江省郵政管理局通過一年多的網(wǎng)站征求意見、實地調(diào)研和反復(fù)修改，立足管用實用，對實踐中行之有效的經(jīng)驗和做法予以固化，并實現(xiàn)了制度設(shè)計上的突破和創(chuàng)新。

 

該《條例》的出臺將對浙江省實現(xiàn)快遞大省向快遞強省的跨越，推進浙江省快遞業(yè)治理體系和治理能力現(xiàn)代化起到有力的推動作用。我們預(yù)計該條例的調(diào)研、出臺、執(zhí)行等將為全國其他省份實現(xiàn)較好的探路作用，后續(xù)有望在全國其他省份進一步推廣開來。

 

 

2021-2022年或是中國快遞行業(yè)轉(zhuǎn)型升級和投資布局的關(guān)鍵年份，電商快遞派費上調(diào)的蝴蝶效應(yīng)啟動、新發(fā)展模式有望拉開序幕，電商快遞龍頭有望迎來業(yè)績修復(fù)與價值重估。

 

從市場自身演進、行業(yè)政策導(dǎo)向、資本投入周期三個維度看，電商快遞格局改善初現(xiàn)曙光。

 

行業(yè)政策導(dǎo)向維度：電商快遞派費上調(diào)具有深遠意義。

 

一方面防止價格向下引起的負(fù)面問題，一方面推動向上開啟高質(zhì)量發(fā)展的序幕，在流通體系中承擔(dān)更加重要的使命，服務(wù)“內(nèi)外循環(huán)”，加快“兩進一出”，建議不要低估政策的持續(xù)性和覆蓋面。

 

市場自身演進維度：頭部中通作為電商快遞行業(yè)領(lǐng)頭羊，隨著在基礎(chǔ)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢進一步明確，經(jīng)營策略開始轉(zhuǎn)向，穩(wěn)中求進，更加關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展；尾部快遞下滑趨勢延續(xù)；資本投入周期維度：新進入者對行業(yè)的邊際擾動影響有望下降，市場將會重新區(qū)分和審視電商快遞網(wǎng)絡(luò)的進入壁壘和盈利壁壘。近期電商快遞派費普遍上調(diào)，有望與行業(yè)政策導(dǎo)向、資本投入周期共振，蝴蝶效應(yīng)啟動，拉開快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的序幕。快遞網(wǎng)絡(luò)的攬件、派件與總部是有機整體，兩端的盈利能力恢復(fù)有助于減輕總部補貼壓力。一旦行業(yè)競爭格局趨緩，公司龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù)。并且格局的穩(wěn)定帶來試錯能力的增強，優(yōu)秀公司在更加穩(wěn)定的市場環(huán)境中，有望更進一步聚焦服務(wù)能力、注重增長質(zhì)量、增強戰(zhàn)略定力，從經(jīng)濟型快遞進一步衍生至連接到人的生活服務(wù)業(yè)。

 

1）順豐控股三重低點疊加、長期基因并未變化，具備戰(zhàn)略性布局機會。

 

隨著行業(yè)競爭從價格轉(zhuǎn)向服務(wù)，有助于降低順豐發(fā)展下沉電商件的阻力。作為一家堅守長期主義、堅持前瞻布局的成長期龍頭，公司正逐步收獲品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)，順豐在大物流行業(yè)收入提升空間、龐大營收規(guī)模隱含的產(chǎn)能利用率和利潤上行空間、在中國流通體系重要地位仍然被低估。順豐的業(yè)務(wù)條線較多，上半年經(jīng)營波動表明了快遞物流行業(yè)經(jīng)營復(fù)雜性和公司新業(yè)務(wù)仍然有一定試錯過程，但復(fù)盤從02年至今，公司歷經(jīng)了直營化、多元化的挑戰(zhàn)，總是能強力破局開啟新篇。

 

2019年初，公司進入管理陣痛期甚至至暗時刻，當(dāng)時面臨困難更多，但公司仍然在不到半年時間迅速扭轉(zhuǎn)了局面，從注重品質(zhì)管理到開始兼顧成本管控、從封閉走向開放，體現(xiàn)出創(chuàng)始人和管理層的強大學(xué)習(xí)能力和組織的自我更新修復(fù)能力。我們認(rèn)為公司處于經(jīng)營波動，高端業(yè)務(wù)收入增速低點、新業(yè)務(wù)投入高點以及新業(yè)務(wù)管理周期低點，三者疊加，給與了長期投資者難得的戰(zhàn)略性布局機會。

 

2）我們繼續(xù)推薦電商快遞龍頭的盈利修復(fù)與估值提升機會，首推韻達股份，作為電商快遞第2名，處于業(yè)績預(yù)期、自身競爭力預(yù)期、行業(yè)競爭格局預(yù)期底部。韻達作為14-15年從末尾逆襲而來的奮力追趕者，已經(jīng)充分證明了自身管理團隊的優(yōu)秀、經(jīng)營策略的專注高效，但同時也積累了一定快速奔跑的壓力。從19年下半年開始，隨著行業(yè)競爭加劇，公司釋放了一定壓力，經(jīng)過2年的壓力測試期，公司拉長補短，快遞主業(yè)底盤更加夯實、區(qū)域發(fā)展更加均衡、加盟商進一步壯大。

 

從經(jīng)營結(jié)果看，公司今年 2季度快遞主業(yè)毛利表現(xiàn)優(yōu)秀，初現(xiàn)拐點，比較優(yōu)勢更加清晰，自身長跑勝率增加，有望重塑通達行業(yè)第二地位，同時行業(yè)格局迎來改善曙光，公司業(yè)績與估值均具備明顯的修復(fù)機會。

 

也建議關(guān)注電商快遞領(lǐng)頭羊中通快遞，公司在基礎(chǔ)快遞領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢進一步明確，逐漸從相對優(yōu)勢到絕對優(yōu)勢，一旦競爭趨緩，龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù)，并且格局的穩(wěn)定帶來試錯能力的增強，下一步網(wǎng)絡(luò)制度創(chuàng)新則決定了能否在更廣闊的市場里遨游。也建議關(guān)注圓通、申通的改善機會。