事件：2021年9月29日，《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》(以下簡稱《條例》)經(jīng)浙江省第十三屆人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十一次會(huì)議通過并予以發(fā)布,，將于2022年3月1日起正式施行,。

 

此前，該條例草案于2021年4月22日經(jīng)浙江省政府第70次常務(wù)會(huì)議審議通過，本次該條例被提請(qǐng)省人大常委會(huì)正式審議通過,。

 

該《條例》該《條例》是浙江省首部關(guān)于快遞業(yè)的地方立法,，共設(shè)七章四十九條，分為總則,、發(fā)展要素保障,、數(shù)字快遞和綠色快遞、經(jīng)營和服務(wù)規(guī)范,、從業(yè)人員權(quán)益保障,、法律責(zé)任和附則。我們認(rèn)為關(guān)鍵兩點(diǎn)內(nèi)容均利好頭部快遞：

 

第一點(diǎn)遏制低價(jià)傾銷,，通達(dá)系龍頭中通,、韻達(dá)、圓通受益程度最大,，隨著格局趨緩,，打到底的單票利潤和龐大的單量基礎(chǔ)上，網(wǎng)絡(luò)盈利能力修復(fù)可期,；

 

第二點(diǎn)提出鼓勵(lì)將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端,，包郵制度的改進(jìn)涉及到電商平臺(tái)和賣家的配合，如能落實(shí)將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端,，我們預(yù)計(jì)C端品牌感知最清晰的順豐受益程度最大,，公司在快遞大市場(chǎng)樹立了超級(jí)品牌，有助于公司利用超級(jí)品牌加快電商件擴(kuò)張,。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商需求低于預(yù)期,、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期、資本開支超預(yù)期

 

 

該《條例》提到“以規(guī)范快遞業(yè)經(jīng)營服務(wù)行為,，保護(hù)消費(fèi)者、快遞從業(yè)人員和快遞經(jīng)營企業(yè)等各方主體合法權(quán)益,，促進(jìn)快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)”,。

 

該《條例》也提到快遞業(yè)在提升流通體系和服務(wù)內(nèi)外循環(huán)中的重要作用，“快遞業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分,，是推動(dòng)流通方式轉(zhuǎn)型,、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的現(xiàn)代化先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)?？爝f行業(yè)的迅猛發(fā)展有力地促進(jìn)了全省電子商務(wù),、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、跨境電商,、農(nóng)村淘寶等新興業(yè)態(tài)的發(fā)展,。特別是在疫情防控期間,，快遞業(yè)無論是在抗疫物資的配送還是民生物資的運(yùn)送上，都發(fā)揮了重要作用,；在疫情緩解之后,，快遞業(yè)又在穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中發(fā)揮了重要作用”,。

 

我們解讀認(rèn)為,，該條例出發(fā)點(diǎn)注重系統(tǒng)設(shè)計(jì)和多方協(xié)同，并非只圍繞某個(gè)單一主體,。

 

政策主線是推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,，出發(fā)點(diǎn)不僅僅是防止向下引起的負(fù)面問題，也是為推動(dòng)向上開啟高質(zhì)量發(fā)展序幕,，推動(dòng)快遞在流通體系中扮演更重要使命,，服務(wù)內(nèi)外循環(huán)，加快兩進(jìn)一出（即進(jìn)村進(jìn)場(chǎng)和出海）,?？爝f特有的廣覆蓋、細(xì)顆粒度,、高頻次、強(qiáng)數(shù)字化基因的網(wǎng)狀路由,，在大物流時(shí)代稟賦突出,，在服務(wù)內(nèi)外循環(huán)中被寄予厚望，有望承擔(dān)更加重要的角色,。

 

 

該《條例》提到“重點(diǎn)在適用范圍、管理體制,、規(guī)劃和用地保障,、快遞末端服務(wù)、快遞專用電動(dòng)三輪車通行保障,、快遞進(jìn)村和農(nóng)產(chǎn)品出村,、數(shù)字快遞、綠色快遞,、規(guī)范快件投遞服務(wù)和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù),、規(guī)范快遞經(jīng)營服務(wù)、從業(yè)人員權(quán)益保障以及法律責(zé)任等方面對(duì)原草案進(jìn)行了修改提升”,。

 

我們認(rèn)為值得關(guān)注的重要內(nèi)容至少包括以下2條：

 

1）第三十條電子商務(wù)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)在銷售商品的頁面標(biāo)明提供快遞服務(wù)的企業(yè),。鼓勵(lì)電子商務(wù)經(jīng)營者在快遞經(jīng)營企業(yè)、快件包裝,、定時(shí)派送,、投遞方式等方面為收件人提供個(gè)性化,、差異化的快遞服務(wù)選擇；

 

2）第三十六條：快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù),。

 

3）遏制低于成本價(jià)傾銷,，新進(jìn)入燒錢擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)釋放、電商快遞盈利迎來修復(fù),，通達(dá)系龍頭中通,、韻達(dá)、圓通受益程度最大,。

 

該《條例》第三十六條要求快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù),，為遏制低于成本的惡性價(jià)格競爭提供了明確的法律依據(jù)。浙江省是全國快遞行業(yè)價(jià)格風(fēng)向標(biāo),，2020年浙江省全年業(yè)務(wù)量達(dá)到179.5億件,，占全國快遞業(yè)務(wù)總量的21%，較高的占比和較快的增長,，使得浙江省快遞市場(chǎng)成為電商快遞龍頭的兵家之地,，也成為了新進(jìn)入者重點(diǎn)突破的市場(chǎng)，形成了帶動(dòng)周邊,、輻射全國的價(jià)格洼地,。

 

自今年4月以來，浙江省快遞條例草案出臺(tái),，發(fā)送了明顯的政策信號(hào),，我們觀察到義烏市乃至浙江省價(jià)格環(huán)比向下趨勢(shì)基本遏制。并且浙江省積累的豐富管理經(jīng)驗(yàn),，為向全國其他區(qū)域推廣奠定了基礎(chǔ),，形成了良好的示范效應(yīng)。

 

自9月1日起,，通達(dá)百和極兔等電商快遞企業(yè)均宣布派費(fèi)上調(diào)1毛錢,，迄今為止我們觀察到派費(fèi)向終端傳導(dǎo)較為順暢；根據(jù)驛站等公眾號(hào),，上述電商快遞企業(yè)的上海區(qū)部在9月底先后宣布,，自10月8日起，對(duì)上海區(qū)低于實(shí)際運(yùn)作成本的快遞價(jià)格進(jìn)行規(guī)范,。

 

該條例的執(zhí)行力度：該《條例》是浙江省首部關(guān)于快遞業(yè)的地方立法,。下一步，郵政管理部門將重點(diǎn)抓好《條例》宣貫實(shí)施,，廣泛開展宣傳培訓(xùn),，完善配套制度，加強(qiáng)執(zhí)法檢查,，強(qiáng)化支撐保障,，營造有法必依,、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究的良好氛圍,，確?！稐l例》得到有效貫徹落實(shí)。

 

快遞網(wǎng)絡(luò)的攬件,、派件與總部是有機(jī)整體,，兩端的盈利能力恢復(fù)有助于減輕總部補(bǔ)貼壓力。一旦行業(yè)競爭格局趨緩,，通達(dá)系頭部快遞龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù),。此外新進(jìn)入者燒錢起量的玩法被遏制，對(duì)行業(yè)邊際擾動(dòng)有望下降,，市場(chǎng)將會(huì)重新區(qū)分和審視電商快遞網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)入壁壘和盈利壁壘,，有助通達(dá)頭部快遞的估值回升。

 

4,、針對(duì)電商平臺(tái)通行的包郵制度,，鼓勵(lì)將選擇權(quán)和知情權(quán)還給C端，有助于推動(dòng)快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的深遠(yuǎn)變化,，如能落實(shí),，我們預(yù)計(jì)C端品牌感知最清晰的順豐受益程度最大

 

《條例》第三十條要求電子商務(wù)經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)在銷售商品的頁面標(biāo)明提供快遞服務(wù)的企業(yè)。鼓勵(lì)電子商務(wù)經(jīng)營者在快遞經(jīng)營企業(yè),、快件包裝,、定時(shí)派送、投遞方式等方面為收件人提供個(gè)性化,、差異化的快遞服務(wù)選擇。

 

該條例提出了針對(duì)包郵制度的改進(jìn)設(shè)想,，這是涉及到快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的重要底層機(jī)制,。

 

一方面包郵制度的改進(jìn)涉及到電商平臺(tái)和賣家的配合，我們預(yù)計(jì)制度的調(diào)整和改進(jìn)需要循環(huán)漸進(jìn),，對(duì)于如何調(diào)整需要耐心觀察和跟蹤,；

 

但一方面包郵制度的改進(jìn)，有助于從根本上改變電商快遞同質(zhì)化競爭和快遞占電商產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)過低的交易制度根源,，推動(dòng)快遞企業(yè)分層產(chǎn)品體系的破局,，有助于推動(dòng)快遞行業(yè)商業(yè)屬性和競爭重心的深遠(yuǎn)變化。

 

由于包郵制度涉及到平臺(tái),、賣家,、快遞、消費(fèi)者多方的交易安排,，我們預(yù)計(jì)可能分為以下3種改進(jìn)路徑：

 

1）包郵政策存續(xù),，給與消費(fèi)者知情權(quán)和有限的選擇權(quán),，消費(fèi)者在該電商賣家提供的快遞企業(yè)選擇池中選擇；

 

2）包郵政策和自主選擇快遞并行,，給與消費(fèi)者知情權(quán)和成本更高的自主選擇權(quán),，消費(fèi)者在賣家提供的包郵范圍外，可另行選擇快遞,，但需要支付額外差價(jià),。

 

3）包郵政策徹底取消，消費(fèi)者自行選擇快遞和對(duì)應(yīng)分層產(chǎn)品,，并自行支付快遞費(fèi),。

 

包郵支付的改進(jìn)，有助于快遞企業(yè)從對(duì)接B端賣家到直接面對(duì)C端客戶,。對(duì)于C端客戶而言,，快遞服務(wù)具有相對(duì)較低的單次服務(wù)價(jià)格和直接受益的服務(wù)體驗(yàn)等屬性，C端客戶相比B端客戶價(jià)格敏感度更低,、品質(zhì)敏感度更高,，首先利好C端品牌感知最清晰的順豐，其次也利好通達(dá)系中逐漸將規(guī)模優(yōu)勢(shì),、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為品質(zhì)指標(biāo)優(yōu)勢(shì)的頭部快遞企業(yè),。

 

該條例的影響范圍：《條例》的制定是有效落實(shí)上位法規(guī)定，總結(jié)浙江省在促進(jìn)快遞發(fā)展上的創(chuàng)新舉措,、成功經(jīng)驗(yàn),，充分發(fā)揮立法保障和推動(dòng)作用的重要體現(xiàn)。浙江省郵政管理局通過一年多的網(wǎng)站征求意見,、實(shí)地調(diào)研和反復(fù)修改,，立足管用實(shí)用，對(duì)實(shí)踐中行之有效的經(jīng)驗(yàn)和做法予以固化,，并實(shí)現(xiàn)了制度設(shè)計(jì)上的突破和創(chuàng)新,。

 

該《條例》的出臺(tái)將對(duì)浙江省實(shí)現(xiàn)快遞大省向快遞強(qiáng)省的跨越，推進(jìn)浙江省快遞業(yè)治理體系和治理能力現(xiàn)代化起到有力的推動(dòng)作用,。我們預(yù)計(jì)該條例的調(diào)研,、出臺(tái)、執(zhí)行等將為全國其他省份實(shí)現(xiàn)較好的探路作用,，后續(xù)有望在全國其他省份進(jìn)一步推廣開來,。

 

 

2021-2022年或是中國快遞行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和投資布局的關(guān)鍵年份，電商快遞派費(fèi)上調(diào)的蝴蝶效應(yīng)啟動(dòng),、新發(fā)展模式有望拉開序幕,，電商快遞龍頭有望迎來業(yè)績修復(fù)與價(jià)值重估。

 

從市場(chǎng)自身演進(jìn),、行業(yè)政策導(dǎo)向,、資本投入周期三個(gè)維度看,，電商快遞格局改善初現(xiàn)曙光。

 

行業(yè)政策導(dǎo)向維度：電商快遞派費(fèi)上調(diào)具有深遠(yuǎn)意義,。

 

一方面防止價(jià)格向下引起的負(fù)面問題,，一方面推動(dòng)向上開啟高質(zhì)量發(fā)展的序幕，在流通體系中承擔(dān)更加重要的使命,，服務(wù)“內(nèi)外循環(huán)”,，加快“兩進(jìn)一出”，建議不要低估政策的持續(xù)性和覆蓋面,。

 

市場(chǎng)自身演進(jìn)維度：頭部中通作為電商快遞行業(yè)領(lǐng)頭羊,，隨著在基礎(chǔ)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步明確，經(jīng)營策略開始轉(zhuǎn)向,，穩(wěn)中求進(jìn),，更加關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展；尾部快遞下滑趨勢(shì)延續(xù),；資本投入周期維度：新進(jìn)入者對(duì)行業(yè)的邊際擾動(dòng)影響有望下降,，市場(chǎng)將會(huì)重新區(qū)分和審視電商快遞網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)入壁壘和盈利壁壘。近期電商快遞派費(fèi)普遍上調(diào),，有望與行業(yè)政策導(dǎo)向,、資本投入周期共振，蝴蝶效應(yīng)啟動(dòng),，拉開快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的序幕,。快遞網(wǎng)絡(luò)的攬件,、派件與總部是有機(jī)整體,，兩端的盈利能力恢復(fù)有助于減輕總部補(bǔ)貼壓力。一旦行業(yè)競爭格局趨緩,，公司龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù),。并且格局的穩(wěn)定帶來試錯(cuò)能力的增強(qiáng)，優(yōu)秀公司在更加穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境中,，有望更進(jìn)一步聚焦服務(wù)能力、注重增長質(zhì)量,、增強(qiáng)戰(zhàn)略定力,，從經(jīng)濟(jì)型快遞進(jìn)一步衍生至連接到人的生活服務(wù)業(yè)。

 

1）順豐控股三重低點(diǎn)疊加,、長期基因并未變化,，具備戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

 

隨著行業(yè)競爭從價(jià)格轉(zhuǎn)向服務(wù),，有助于降低順豐發(fā)展下沉電商件的阻力,。作為一家堅(jiān)守長期主義,、堅(jiān)持前瞻布局的成長期龍頭，公司正逐步收獲品牌效應(yīng),、規(guī)模效應(yīng),、協(xié)同效應(yīng)，順豐在大物流行業(yè)收入提升空間,、龐大營收規(guī)模隱含的產(chǎn)能利用率和利潤上行空間,、在中國流通體系重要地位仍然被低估。順豐的業(yè)務(wù)條線較多,，上半年經(jīng)營波動(dòng)表明了快遞物流行業(yè)經(jīng)營復(fù)雜性和公司新業(yè)務(wù)仍然有一定試錯(cuò)過程,，但復(fù)盤從02年至今，公司歷經(jīng)了直營化,、多元化的挑戰(zhàn),，總是能強(qiáng)力破局開啟新篇。

 

2019年初,，公司進(jìn)入管理陣痛期甚至至暗時(shí)刻,，當(dāng)時(shí)面臨困難更多，但公司仍然在不到半年時(shí)間迅速扭轉(zhuǎn)了局面,，從注重品質(zhì)管理到開始兼顧成本管控,、從封閉走向開放，體現(xiàn)出創(chuàng)始人和管理層的強(qiáng)大學(xué)習(xí)能力和組織的自我更新修復(fù)能力,。我們認(rèn)為公司處于經(jīng)營波動(dòng),，高端業(yè)務(wù)收入增速低點(diǎn)、新業(yè)務(wù)投入高點(diǎn)以及新業(yè)務(wù)管理周期低點(diǎn),，三者疊加,，給與了長期投資者難得的戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

 

2）我們繼續(xù)推薦電商快遞龍頭的盈利修復(fù)與估值提升機(jī)會(huì),，首推韻達(dá)股份,，作為電商快遞第2名，處于業(yè)績預(yù)期,、自身競爭力預(yù)期,、行業(yè)競爭格局預(yù)期底部。韻達(dá)作為14-15年從末尾逆襲而來的奮力追趕者,，已經(jīng)充分證明了自身管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀,、經(jīng)營策略的專注高效，但同時(shí)也積累了一定快速奔跑的壓力,。從19年下半年開始,，隨著行業(yè)競爭加劇，公司釋放了一定壓力，經(jīng)過2年的壓力測(cè)試期,，公司拉長補(bǔ)短,，快遞主業(yè)底盤更加夯實(shí)、區(qū)域發(fā)展更加均衡,、加盟商進(jìn)一步壯大,。

 

從經(jīng)營結(jié)果看，公司今年 2季度快遞主業(yè)毛利表現(xiàn)優(yōu)秀,，初現(xiàn)拐點(diǎn),，比較優(yōu)勢(shì)更加清晰，自身長跑勝率增加,，有望重塑通達(dá)行業(yè)第二地位,，同時(shí)行業(yè)格局迎來改善曙光，公司業(yè)績與估值均具備明顯的修復(fù)機(jī)會(huì),。

 

也建議關(guān)注電商快遞領(lǐng)頭羊中通快遞,，公司在基礎(chǔ)快遞領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步明確，逐漸從相對(duì)優(yōu)勢(shì)到絕對(duì)優(yōu)勢(shì),，一旦競爭趨緩,，龐大流量的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望修復(fù)，并且格局的穩(wěn)定帶來試錯(cuò)能力的增強(qiáng),，下一步網(wǎng)絡(luò)制度創(chuàng)新則決定了能否在更廣闊的市場(chǎng)里遨游,。也建議關(guān)注圓通、申通的改善機(jī)會(huì),。