時間：2021-12-10 10:57:32 點擊：次
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 人民幣匯率瘋漲之際,，央行終于出手穩(wěn)匯率了,。

　　12月9日晚間，人民銀行官方發(fā)布消息稱,，為加強金融機構外匯流動性管理,，決定自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的7%提高到9%,。

　　這是央行時隔僅半年再度上調外匯存款準備金率，也是繼11月18日官方提示匯率回調風險后,，官方出實招抑制人民幣匯率過快升值,。央行公布消息后，市場也領會了央行的政策意圖,，離岸人民幣兌美元匯率短線跌幅擴大逾300個基點,。

　　自11月以來,，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)之間的背離逐漸引起市場關注。并引發(fā)政策面的風險提示,。11月18日，全國外匯市場自律機制在第八次工作會議上少見地提出“偏離程度與糾偏力量成正比”,，這被市場解讀為暗含人民幣升值已偏離中樞之意,。然而，人民幣匯率升勢依舊,，在岸人民幣兌美元匯率12月9日16:30收盤報6.3457,，續(xù)創(chuàng)三年多來新高。

　　盡管人民幣匯率近期無礙美元指數(shù)走強,，上演一波堅挺升值的獨立行情,，但人民幣匯率回調貶值的風險也愈發(fā)值得警惕，尤其是在明年中美貨幣政策或趨向分化的窗口期,，受訪的分析人士認為,，人民幣匯率易貶難升，匯率拐點正在形成,。

　　似曾相識的操作

　　這是央行時隔僅半年再度上調外匯存款準備金率,，且上調幅度與上一次一致。此番再度上調外匯存款準備金率的背景也與上一輪非常相似,，彼時人民幣兌美元匯率也連續(xù)數(shù)月升值,，再繼續(xù)升值有可能使人民幣幣值脫離基本面。

　　半年前那一輪人民幣匯率快速升值后央行“出手”的操作方法與近期官方的操作高度一致,。彼時先是全國外匯市場自律機制召開第七次工作會議,，會上強調“人民幣既可能升值，也可能貶值”,。隨后在5月31日,，央行發(fā)布消息，自2021年6月15日起,，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

　　上調外匯存款準備金率與防止市場形成人民幣單邊升值預期,，對沖人民幣兌美元匯率過快升值之間有何關系,？兩者之間乍一看沒有直接聯(lián)系，但實際上也有關聯(lián),。

　　一資深外匯交易員曾對證券時報記者分析,，上調外匯存款準備金率與穩(wěn)定匯率預期之間雖然沒有直接聯(lián)系，但一種符合邏輯的解釋是,，由于近期人民幣兌美元匯率快速升值,，變相降低企業(yè)外匯貸款的融資成本,，使得一些有用匯需求的企業(yè)通過向銀行申請外匯貸款而非購匯的方式滿足自身需求。上調外匯存款準備金率可以鎖定金融機構外幣頭寸,，減少外幣貸款的擴充壓力,，抑制銀行對外匯貸款的投放，提高外匯貸款利率,，進而倒逼企業(yè)更多通過購匯來滿足用匯需求,，從而達到對沖人民幣升值預期、穩(wěn)定匯率的目的,。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示,，抬高外匯存款準備金率相當于在外匯市場收緊了美元的流動性供給，從而可以減輕人民幣兌美元的升值壓力,，有助于人民幣兌美元匯率在均衡水平上保持基本穩(wěn)定,。

　　多因素推動人民幣匯率走強

　　近期支撐人民幣匯率獨立走強的因素是多方面的。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對證券時報記者表示,，11月以來,，在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期下，美元指數(shù)快速走高,，但同期人民幣走勢保持穩(wěn)定,，甚至略有升值，這主要緣于以下幾方面因素：一是在海外供應鏈產業(yè)鏈瓶頸不斷深化背景下,，中國出口訂單持續(xù)增加,，貿易順差和外匯收入保持在高位，有力地支撐了人民幣匯率,。二是自去年以來,，人民幣的投資和避險屬性就不斷凸顯，隨著中國金融市場開放程度加大,，外資不斷增持人民幣債券和股票資產,，特別是海外新型變異毒株的出現(xiàn)，使得市場避險情緒升溫,，人民幣受到更多青睞,。三是海外通脹高企，而我國通脹保持在較低水平,，從購買力平價角度看,，也在一定程度上提振人民幣。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜還對記者表示,，推動人民幣匯率逆勢走強有兩方面因素值得關注,，一是近期人民幣兌美元的即期交易量顯著放大，交易情緒助推匯率走強。二是由于貿易順差走闊,，同時銀行代客涉外收付款順差同步走高,，企業(yè)結匯意愿提升導致銀行代客結匯需求走強。

　　值得注意的是,，近期人民幣匯率強勢升值的背后也有套利交易在支撐,，這也是當前央行果斷出手穩(wěn)匯率的重要原因。嘉盛集團資深分析師 MATT WELLER表示,，由于中美利差維持高位,，加之交易員看漲人民幣情緒較強，最近套息交易(Carry Trade)也持續(xù)流行,，例如做多人民幣對歐元或其他一籃子貨幣，導致人民幣難以走弱,。套息交易是外匯市場交易的一種,，指投資者以低息貨幣借入資金，用以買入高息貨幣或高息貨幣資產,，從中賺取差價,。

　　匯率拐點正形成

　　不少分析認為，近期人民幣匯率的升值幅度已偏離均衡水平,。正如官方所提示的,，“偏離程度與糾偏力量成正比”，人民幣匯率拐點正在形成,。

　　“疫情后人民幣匯率持續(xù)走強的行情可能正在接近尾聲,，明年人民幣匯率易貶難升。”張瑜稱,。

　　溫彬表示,，短期來看，人民幣兌美元匯率的持續(xù)快速升值,，容易讓市場形成單邊升值預期,，這對我國宏觀經(jīng)濟和企業(yè)經(jīng)營特別是中小型出口企業(yè)帶來不利影響，降低我國的出口競爭力,。

　　據(jù)張瑜解釋,，當前人民幣匯率需要重點關注三方面的貶值風險：一是明年初新的5萬美元境內居民便利化換匯額度刷新生成，從歷史規(guī)律看,，這會對人民幣匯率造成一定的季節(jié)性貶值壓力,。二是美聯(lián)儲態(tài)度逐漸轉“鷹”，貨幣政策收緊周期將開啟,，聯(lián)邦基金期貨已在定價2022年7月首次加息,；同時，中美經(jīng)濟增速之差在收窄，明年中美實際GDP增速差或將收窄至1989年以來最小,。在歷史上三輪中美經(jīng)濟,、貨幣背離期，人民幣都趨向于貶值,。三是資本流入對2022年人民幣匯率的支撐也在走弱,，隨著美聯(lián)儲進入緊縮周期，中國等新興市場經(jīng)濟體有資本外流,、資產價格下跌的風險,。

　　中金公司研報預計，伴隨出口增速進一步放緩,、國內貨幣政策邊際寬松和美元周期性走強,，預計人民幣匯率在春節(jié)后到二季度或將承壓。但人民幣風險溢價仍將在低位震蕩,，疊加外資對國債的配置需求,，人民幣匯率或將小幅走弱，伴隨下半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升,，可能將在6.6附近窄幅震蕩,。

　　此外，美聯(lián)儲收緊貨幣政策,，中國在跨境資本流動方面有何應對舉措,？王有鑫認為，在人民幣匯率和跨境資本流動穩(wěn)定波動背景下,，無需采取額外的管理手段,。但需要對異常波動和短期的市場超調保持關注，可視情況動態(tài)調整,、更新跨境資本流動宏觀審慎政策工具,，確保市場穩(wěn)定波動。