時間：2017-08-18 09:41:46 點擊：次
來源：第一財經(jīng)日報 作者：

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最新的季報在北京時間8月17日晚7點發(fā)出,，阿里CFO武衛(wèi)心里更踏實了,。

阿里巴巴的這次季報之所以格外受關(guān)注,，有幾個原因。6月份,，武衛(wèi)比較罕見地在投資者日現(xiàn)場預(yù)測了公司2018財年的營收增長,，48%上下(45%~49%)。全場投資人驚呼,，阿里市值在兩個月里從3000億美元漲到4000億美元,，與這個預(yù)測相關(guān)。

再者,，此二季度是整個2018財年的起點,，根據(jù)阿里往年各季度數(shù)據(jù)的規(guī)律總結(jié)，各項財務(wù)數(shù)字在“雙11”所在的四季度達(dá)到當(dāng)年的頂峰,，第二年一季度明顯回落,，而二季度成為業(yè)績回暖的轉(zhuǎn)折點。這就是說,，2018財年能否實現(xiàn)48%的增速預(yù)期,，二季度至關(guān)重要。

從這個出發(fā)點來看這份二季報,，其中天貓和阿里云成為業(yè)績亮點,。

天貓GMV增速49%

阿里2018第一財季營收為501.8億元(人民幣，下同),，同比增長56%,；其中電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收為430.3億元，同比增速58%,。這兩項增速均高于武衛(wèi)對2018財年的增速預(yù)期,，說明阿里在新財年開了一個好頭。

盈利方面,，阿里的運營利潤為175.1億元,，同比增速99%，運營利潤率35%,。如果在運營利潤基礎(chǔ)上計入股權(quán)激勵,、無形資產(chǎn)攤銷等項后,，得出的調(diào)整后EBITDA為251.2億元，同比增長68%,。

如果對比往年的營收增速會發(fā)現(xiàn),，48%左右的增速并不算一個激進(jìn)的預(yù)測。2017財年(2016Q2~2017Q1)各季度的營收同比增速分別為59%,、55%,、54%、60%,，整個財年增速為56%,。但2016財年的全年增速為33%，那也是阿里股價相對低迷的時期,。

阿里巴巴的收入取決于GMV與貨幣化率水平,，兩者相乘就是營收。由于2016年二季度之后阿里不再披露各季度GMV,，因此貨幣化率無法計算得出,。但財報顯示，二季度年度活躍買家人數(shù)比去年同期增加了3200萬,，達(dá)到4.66億,，且人均貢獻(xiàn)收入也從202元增加到273元。用戶數(shù)與客單價的增加推高了GMV的增速,。

阿里巴巴在貨幣化率方面的轉(zhuǎn)折點恰好發(fā)生在一年前的2016二季度,，當(dāng)時移動端貨幣化率2.8%，首次超過整體貨幣化率2.79%,。當(dāng)阿里電商交易的八成(2017財年數(shù)據(jù))是在移動端完成時,，移動端貨幣化率的能力直接決定了營收規(guī)模。

具體而言,，阿里的貨幣化手段主要來自淘寶的P4P效果廣告,、展示廣告、淘寶客傭金,、店面費用,、天貓的傭金,、天貓的效果和展示廣告,、速賣通的傭金，以及來自第三方營銷聯(lián)盟的廣告分成,。這些大部分與廣告平臺阿里媽媽有關(guān),。

武衛(wèi)在財報發(fā)布后表示，“客戶管理收入的顯著增長,，反映我們?yōu)橄M者帶來了具有差異化的商業(yè)價值,。”這句話可以理解為，在全域營銷戰(zhàn)略下，阿里媽媽對廣告與目標(biāo)消費者匹配精準(zhǔn)度的提升,，讓商家投放了更多廣告,。

一個細(xì)節(jié)是，這次財報單獨披露了天貓實物商品交易額(GMV)同比增速,，為49%,。根據(jù)阿里過往數(shù)據(jù)規(guī)律，一般每年二,、四季度為旺季,，一、三季度是淡季,。在旺季中,，商家為了賣更多貨，會傾向于購買更多廣告,，通常會讓廣告增速高于當(dāng)季GMV的增速,。以這個規(guī)律看，二季度的貨幣化率增長應(yīng)該很顯著,。

另外,，由于營收結(jié)構(gòu)的差異，天貓商家既貢獻(xiàn)在淘寶,、天貓平臺上的廣告費(效果+展示),，又會按照交易額貢獻(xiàn)手續(xù)費，且天貓客單價通常會高于淘寶,，因此如果天貓在總體GMV中的貢獻(xiàn)占比提升,，會進(jìn)一步提升貨幣化水平。

2017財年,，淘寶和天貓的GMV貢獻(xiàn)比值為1：0.7,，而2016財年的比值為1：0.6，說明天貓的占比呈現(xiàn)擴大趨勢,。8月15日,，天貓升級超級品牌日，推出“雙百計劃”,，投入百億每年幫助100家大品牌打造“自己的雙11”,。這也不難理解背后凸顯天貓價值的用意。

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