時(shí)間：2018-04-20 09:26:42 點(diǎn)擊：次
來(lái)源：蘇寶亮 作者：國(guó)金證券

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德邦股份2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.5億元,同比增加19.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.47億元,同比增加44%。

經(jīng)營(yíng)分析

快運(yùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,快遞業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)張:公司快運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3%,達(dá)到130億元,保持穩(wěn)健增長(zhǎng);但其毛利率較16年的15.7%上升至17.6%,主要是由于公司加大了利潤(rùn)率水平較高的精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)的占比,另外成本優(yōu)化等措施效果明顯。快遞業(yè)務(wù)依舊處于快速發(fā)展期,該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)69.1%;快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到2.73億件,同比增長(zhǎng)69.6%;同時(shí)隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),人工效能的提升,該業(yè)務(wù)毛利率由5%提升至5.5%。

成本管控、規(guī)模效應(yīng)致使盈利能力提升:公司歸母凈利潤(rùn)的大幅上升,主要來(lái)自于快遞業(yè)務(wù)高速發(fā)展,成本優(yōu)化及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行效率的提升,毛利同比增加4.3億元;成本端由于快遞規(guī)模擴(kuò)張,致使人工成本大幅上升27%,運(yùn)輸成本在燃油統(tǒng)籌、運(yùn)力集采等成本管控措施下僅上漲15%,折舊及房租費(fèi)用充分受益規(guī)模受益上漲8%左右;三費(fèi)中由于公司進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng),銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加1.5億元,同增79%。

零擔(dān)龍頭,穩(wěn)健延伸服務(wù)內(nèi)容打造綜合物流業(yè)務(wù):公司作為零擔(dān)市場(chǎng)龍頭,直營(yíng)為主模式保障服務(wù)質(zhì)量;2017年中消協(xié)快遞公司綜合評(píng)分,德邦評(píng)分遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截止2017年末,公司網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到10087個(gè),分撥中心130個(gè),運(yùn)輸干線1370條,形成覆蓋全國(guó)網(wǎng)絡(luò)范圍。公司不斷拓展新業(yè)務(wù),除公路快運(yùn)及快遞外,公司開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈及跨境業(yè)務(wù),初步打造綜合物流業(yè)務(wù)。

盈利調(diào)整

德邦股份為快運(yùn)行業(yè)龍頭企業(yè),并逐步拓展快遞行業(yè),待新業(yè)務(wù)成熟,公司盈利將進(jìn)入快速上升期。公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先,具有優(yōu)異成本控制能力,預(yù)計(jì)公司2018-20年EPS為0.72/0.84/0.98元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,快運(yùn)及快遞業(yè)務(wù)作為公路貨運(yùn)重要組成部分,受宏觀經(jīng)濟(jì)增速直接影響,若經(jīng)濟(jì)增速下滑致貨運(yùn)量下降;快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期,若公司快遞業(yè)務(wù)量獲取不及預(yù)期,大量前期投入將侵蝕快遞業(yè)務(wù)盈利能力;油價(jià)上漲、人工費(fèi)上升、租金上漲致使成本抬升;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。