時(shí)間：2021-06-23 15:38:17 點(diǎn)擊：次
來(lái)源：騰訊新聞客戶(hù)端自媒體 作者：

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6月22日，貨運(yùn)平臺(tái)滿(mǎn)幫集團(tuán)（以下稱(chēng)“滿(mǎn)幫”）在紐交所上市，股票代碼YMM。上市首日以21.50美元收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)漲13.16%，公司市值達(dá)233.58億美元。

鐘鼎資本在2015年領(lǐng)投了貨車(chē)幫的A輪，并在貨車(chē)幫和運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)合并為滿(mǎn)幫后繼續(xù)加注。

除了滿(mǎn)幫，鐘鼎資本在整車(chē)運(yùn)輸行業(yè)還投資了貨拉拉、則一物流、福佑卡車(chē)。從整個(gè)物流領(lǐng)域看，鐘鼎資本投出的企業(yè)還有京東物流、德邦快遞、縱騰網(wǎng)絡(luò)、G7、中谷物流、跨越物流等。

“做好物流投資，需要蹲守與陪伴，十年如一日。”今年6月，鐘鼎資本合伙人尹軍平在上海辦公室接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪，介紹了鐘鼎在物流領(lǐng)域的投資邏輯。

如今，鐘鼎資本在中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)已經(jīng)走過(guò)第一個(gè)十年，他們的物流板塊的投資布局，也正在迎來(lái)豐收。過(guò)去18個(gè)月中，鐘鼎資本已經(jīng)在物流領(lǐng)域收獲了滿(mǎn)幫、天元控股、中谷物流、盛航物流、京東物流、海晨股份等六筆IPO，福佑卡車(chē)也已經(jīng)提交赴美上市招股書(shū)。

打獵 vs 種地

在很多人行業(yè)內(nèi)的人看來(lái)，鐘鼎資本很產(chǎn)業(yè)。

2010年，鐘鼎資本創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi){著天使投資俱樂(lè)部“Black Spade”的業(yè)績(jī)和聲望，得到了元禾辰坤的出資，加上一眾老友們的鼎力支持，第一期基金規(guī)模為2.5億元資金募集到位。

成立之初，他們還打破了GP出資2%的行業(yè)慣例。第一期基金中，有30%的資金來(lái)基金管理團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于私募股權(quán)投資行業(yè)的老兵們來(lái)說(shuō)，談到2010年，記憶猶新的必然有“全民PE”的過(guò)往。當(dāng)市場(chǎng)上的資金供給激增，伴隨而來(lái)的是項(xiàng)目估值迅速推高，投資機(jī)構(gòu)不得不參與到“圍獵”當(dāng)中。

因?yàn)榕c德邦董事長(zhǎng)崔維星的熟識(shí)，鐘鼎資本成為德邦的第一家機(jī)構(gòu)投資方。這是鐘鼎資本的第一筆對(duì)外投資項(xiàng)目，也讓團(tuán)隊(duì)看到了中國(guó)物流行業(yè)的藍(lán)海。

這一年，管理團(tuán)隊(duì)將基金單筆投資上限的5000萬(wàn)元，和團(tuán)隊(duì)自籌的1000萬(wàn)元，悉數(shù)投向德邦物流。

“別人打獵，我們種地。”鐘鼎資本創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還做了一項(xiàng)大膽的決定，將投資方向聚焦在物流領(lǐng)域，“找塊地好好耕耘。對(duì)這塊‘土地’有深沉的愛(ài)，培育生態(tài)，融合生態(tài)，生生不息。”

當(dāng)時(shí)的人民幣股權(quán)投資基金市場(chǎng)上，行業(yè)專(zhuān)業(yè)基金尚不常見(jiàn)，更不用說(shuō)是一家first time fund。此外，沒(méi)有人認(rèn)為物流投資是個(gè)足夠大的賽道。

到2014年，鐘鼎資本已經(jīng)研究了美國(guó)物流行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的演進(jìn)路徑，以及其背后的驅(qū)動(dòng)力。他們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)傳統(tǒng)物流行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)和美國(guó)的物流產(chǎn)業(yè)歷程非常像。但是，時(shí)間差了25年。

“美國(guó)傳統(tǒng)物流過(guò)去20年走過(guò)的路，中國(guó)未來(lái)十年大致的會(huì)重走一遍。”這時(shí)的鐘鼎資本，手里握著的是一份中國(guó)物流產(chǎn)業(yè)的尋寶圖。

VC行業(yè)大多會(huì)采取“科技+產(chǎn)業(yè)”的視角，而鐘鼎堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)+科技”視角，鐘鼎的核心策略可總結(jié)為三條。第一是時(shí)光機(jī)模型，其次是問(wèn)題導(dǎo)向，第三是模式創(chuàng)新在不同垂直領(lǐng)域的復(fù)制。

時(shí)光機(jī)模型的思路讓鐘鼎資本團(tuán)隊(duì)在11年前看到了中國(guó)物流的未來(lái)，與物流一線(xiàn)企業(yè)家們的并肩合作，讓他們真正擁有了內(nèi)行人的洞見(jiàn)。

十年前，中國(guó)物流最大的問(wèn)題是散小亂，集中化是物流領(lǐng)域最重要的機(jī)會(huì)。“但識(shí)別集中化的拐點(diǎn)沒(méi)這么容易。”尹軍平分析說(shuō)，這需要行業(yè)蹲守、深入思考拐點(diǎn)邏輯，敏銳洞察拐點(diǎn)信號(hào)。

除此之外，一方面，數(shù)字化在零售端的滲透催生了消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，平臺(tái)化模式是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的典型呈現(xiàn)方式，如淘寶、京東，美團(tuán)等。另一方面，隨著數(shù)字化在B端的蔓延，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代已然到來(lái)。

他表示：“我們相信，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的模式創(chuàng)新同樣會(huì)在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)生，如震坤行、滿(mǎn)幫等。”

進(jìn)入收獲期

鐘鼎資本深耕物流投資的11年，也是中國(guó)物流行業(yè)迅速變遷的同期。

僅以快遞行業(yè)為例，根據(jù)國(guó)家郵政局的統(tǒng)計(jì)，2010到2020的十年間，中國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量從23.4億件增至833.6億件，增長(zhǎng)達(dá)35倍；快遞行業(yè)收入從574.6億元漲至8795.4億元，增長(zhǎng)了15倍。

也正是在這十年間，中國(guó)快遞公司從數(shù)百家迅速集中到8家；新科技的廣泛應(yīng)用也給行業(yè)帶來(lái)巨變，物流信息化、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大大促進(jìn)了物流行業(yè)的人效提升、流程優(yōu)化。模式創(chuàng)新方面，“三通一達(dá)”的加盟制，滿(mǎn)幫、貨拉拉，福佑卡車(chē)的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)模式創(chuàng)新都大幅提升了行業(yè)效率。

資本市場(chǎng)上，從2016年9月開(kāi)始的五個(gè)月內(nèi)，本土資本市場(chǎng)有圓通速遞、韻達(dá)快遞、申通快遞、順豐控股通過(guò)A股借殼的方式完成上市，美股市場(chǎng)則迎來(lái)了中通快遞和百世集團(tuán)。

五年過(guò)去的2021年，大物流行業(yè)再次迎來(lái)上市潮。京東物流、東航物流、滿(mǎn)幫等企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，已經(jīng)披露上市進(jìn)程的還有福佑卡車(chē)、安能物流等。

“第一波上市潮流可以說(shuō)是快遞。第二波上市潮，可以理解為長(zhǎng)途的干線(xiàn)運(yùn)輸。”尹軍平分析說(shuō)，滿(mǎn)幫、福佑卡車(chē)等企業(yè)各有創(chuàng)新性所在。

鐘鼎資本同時(shí)是滿(mǎn)幫、貨拉拉、福佑卡車(chē)的投資方。三家都是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)模式創(chuàng)新，其中，滿(mǎn)幫是長(zhǎng)途運(yùn)輸領(lǐng)域的車(chē)貨匹配平臺(tái)，貨拉拉是城市內(nèi)、城際整車(chē)運(yùn)輸?shù)能?chē)貨匹配平臺(tái)；福佑是整車(chē)運(yùn)輸領(lǐng)域的無(wú)車(chē)承運(yùn)平臺(tái)。

在很多PE/VC投資人看來(lái)，滿(mǎn)幫和貨拉拉都是“互聯(lián)網(wǎng)+物流”的代表。2014-2015年的O2O大潮中，“互聯(lián)網(wǎng)+”的力量吸引著大批資本涌入。

但是，一方面，曾經(jīng)的“互聯(lián)網(wǎng)+物流”明星案例中，已有大批企業(yè)黯然離場(chǎng)。另一方面，即使對(duì)投中頭部的機(jī)構(gòu)們而言，看準(zhǔn)投資標(biāo)的、拿到入場(chǎng)券固然重要，能否獲得優(yōu)秀回報(bào)還取決于進(jìn)場(chǎng)時(shí)間。

“每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有它的規(guī)模經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。到了這個(gè)點(diǎn)之后，業(yè)務(wù)就會(huì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)。”尹軍平將擇時(shí)總結(jié)為發(fā)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)，或者說(shuō)，在增長(zhǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)前投資。

梳理鐘鼎資本在滿(mǎn)幫、福佑卡車(chē)及貨拉拉的投資線(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，其最早投資貨車(chē)幫是在2015年A輪領(lǐng)投，又在企業(yè)合并交易后果斷出手。對(duì)福佑卡車(chē)的投資是2016年；貨拉拉的投資是在2019年，企業(yè)在融資后加速海外擴(kuò)張，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至印度、巴西、墨西哥等地區(qū)。

擴(kuò)張根據(jù)地

十年匆匆，鐘鼎資本已經(jīng)不是曾經(jīng)的初創(chuàng)基金。在中國(guó)，物流也已經(jīng)成為新的基礎(chǔ)設(shè)施。

未來(lái)所有的物流都是智能的。尹軍平介紹，模式創(chuàng)新、智能化等都是團(tuán)隊(duì)當(dāng)前的關(guān)注重點(diǎn)，代表項(xiàng)目包括滿(mǎn)幫、福佑卡車(chē)、貨拉拉、豐巢科技、G7等。

除此之外，團(tuán)隊(duì)以“供應(yīng)鏈+”作為核心投資策略構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資版圖也已具規(guī)模，而鐘鼎物流賽道的投資也已成為其他賽道投資的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

早在2014年時(shí)，鐘鼎資本就聯(lián)合中歐商學(xué)院趙先德教授共同提出了“供應(yīng)鏈+”的理論框架，并決定將投資領(lǐng)域由物流行業(yè)向“供應(yīng)鏈+”延伸。對(duì)于團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，B2B供應(yīng)鏈平臺(tái)、B2C電商以及創(chuàng)新消費(fèi)需要構(gòu)建供應(yīng)鏈能力，反過(guò)來(lái)，它們也是物流公司的客戶(hù)。這些，都使得鐘鼎的“供應(yīng)鏈+”生態(tài)能夠茁壯成長(zhǎng)。

事實(shí)上，從聚焦物流起步，鐘鼎資本的投資觸角不僅延伸到供應(yīng)鏈+，還進(jìn)入了電商消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)場(chǎng)，并已耕耘多年。

“這些是互相協(xié)同的，相互形成閉環(huán)。”尹軍平再以創(chuàng)新消費(fèi)分析說(shuō)，“只有懂商流、懂消費(fèi)，才能更深刻的理解物流變遷，因?yàn)槲锪魇墙o商流服務(wù)的。反之，立足物流視角對(duì)投資消費(fèi)領(lǐng)域也有很大幫助。”

走過(guò)成立的第一個(gè)十年，鐘鼎資本的基金管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)250億元，累計(jì)投資了大約190家投資企業(yè)，其中的28家企業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸公司，更有5家長(zhǎng)成了估值或市值過(guò)百億美元的超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)。

作為一家基金管理公司，不斷擴(kuò)大投資領(lǐng)域甚至資產(chǎn)類(lèi)別的邊界，這在另類(lèi)投資市場(chǎng)是常見(jiàn)選擇。一位投資人就此分析說(shuō)：“要想把團(tuán)隊(duì)和基金規(guī)模做大，肯定是要做多行業(yè)布局的。一方面，單一行業(yè)的市場(chǎng)容量有限，另一方面，單一行業(yè)的機(jī)會(huì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較高。”

那么，鐘鼎資本為何能夠成功走這一步，并在新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了自我證明？簡(jiǎn)單說(shuō)，鐘鼎采取的是沿根據(jù)地?cái)U(kuò)張的商業(yè)模型。

領(lǐng)域拓展的目的不是單純?yōu)榱俗非蟠螅菫榱烁玫亟o客戶(hù)帶來(lái)價(jià)值，機(jī)構(gòu)發(fā)展更健康。這樣的思路讓鐘鼎資本的資源得以促進(jìn)、方法論得以復(fù)用。

“既要步步為營(yíng)，又要找到根據(jù)地之間的’橋’，不斷優(yōu)化擴(kuò)張方法論。” 尹軍平舉例分析，物流服務(wù)是典型的BPO（服務(wù)外包），物流以外的BPO鐘鼎也多有布局。“這是一脈相承的，尤其鐘鼎對(duì)科技驅(qū)動(dòng)的，或者模式創(chuàng)新的服務(wù)外包情有獨(dú)鐘，我們稱(chēng)之為BPO2.0，關(guān)注的主題包括共享、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)價(jià)值、基礎(chǔ)設(shè)施化等。”

從投資組合上看，截至今年6月，鐘鼎資本的190多家企業(yè)，已然構(gòu)成一張物流供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)及其外延賽道的投資版圖。

可見(jiàn)的未來(lái)，這張版圖還會(huì)不斷擴(kuò)張。