時(shí)間：2016-06-28 09:50:09 點(diǎn)擊：次
來源：新京報(bào) 作者：李棟

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以上述數(shù)據(jù)來看,，百草味被好想你以9.6億元全資收購時(shí),，其3位高管所持有的股權(quán)價(jià)格已經(jīng)從2014年的900萬元（占股90%）溢價(jià)為7.468億元，短短兩年翻了82.9倍,，而公司估值也翻了96倍多,。同時(shí),，從《報(bào)告》中披露的信息來看,，百草味所有者權(quán)益賬面價(jià)值僅為5466.4萬元，評(píng)估值卻高達(dá)9.6億元,，增值率達(dá)到1659.84%,。

如此高的溢價(jià)收購也引發(fā)了深交所的關(guān)注。2016年初,，深交所發(fā)布問詢函,，要求好想你公布高溢價(jià)收購百草味的原因。好想你回應(yīng)稱,，百草味屬于互聯(lián)網(wǎng)輕資產(chǎn)企業(yè),，未涉及產(chǎn)品生產(chǎn)制造過程，因此賬面凈資產(chǎn)較低,，同時(shí)考慮到品牌影響力,、管理層等無形資產(chǎn)價(jià)值，“增值較高具有合理性”,。

“這筆收購是用資源換空間,、換時(shí)間，即便百草味利潤率微薄甚至虧損,，好想你也沒有太多選擇權(quán),。”中國食品飲料行業(yè)研究院朱丹蓬認(rèn)為，近年來休閑食品類目在電商平臺(tái)的銷售額飛速增加,，對(duì)于好想你這樣的傳統(tǒng)食品企業(yè)來說,，亟須尋求成熟的線上渠道以實(shí)現(xiàn)“電商+加盟店+商超”全渠道發(fā)展的策略，“盡管短期看起來電商不賺錢,，但從戰(zhàn)略上必須布局”,。

圖謀轉(zhuǎn)型欲扭虧

業(yè)績考核 百草味押寶全品類

事實(shí)上，對(duì)于收購方好想你而言,，百草味已經(jīng)成為其渠道轉(zhuǎn)型上的唯一著力點(diǎn),。

相關(guān)資料顯示，好想你的主營業(yè)務(wù)為紅棗系列產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,，2011年在深交所上市。好想你最初模式為特許經(jīng)營店銷售高端禮品,，但自2012年系列政策影響下,，高端棗禮品市場遭遇寒冬，其營收和凈利潤出現(xiàn)雙雙下滑,。為此,，好想你宣布由高檔禮品向健康零食轉(zhuǎn)型，關(guān)閉線下600家專賣店,，并逐步向商超和電商方面布局,。

不過就在近日,，好想你剛剛交出2015年成績單后，卻因利潤大幅下滑再次遭遇深交所詢問,。

好想你2015年報(bào)顯示,，公司報(bào)告期內(nèi)虧損323.31萬元，凈利同比下降106.31%,，這也是好想你上市以來的首度虧損,。在回應(yīng)深交所的函中，好想你將原因歸為“拓展商超渠道抬高銷售費(fèi)用”,，其解釋稱公司拓展商超渠道費(fèi)用投入1.6億元,，同比增長124.%，支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算,，造成公司由盈轉(zhuǎn)虧,。

在重重壓力下，百草味也面臨著來自大股東的銷售壓力與盈利指標(biāo),。新京報(bào)記者注意到,，在好想你并購百草味的過程中，雙方達(dá)成對(duì)賭協(xié)議,，百草味方面承諾2016年度以后的三年,，凈利潤分別不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元,；好想你給百草味開出的預(yù)期“指標(biāo)”是，這三年銷售額要分別達(dá)到19.16億元,、25.18億元及30.41億元,，年收入增幅超過34%。

協(xié)議中還特別規(guī)定,，“若標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤低于承諾凈利潤的,，交易雙方將按照差額進(jìn)行補(bǔ)償。”這也就意味著,，百草味方面如果實(shí)際業(yè)績不達(dá)要求,，必須通過現(xiàn)金+股份的形式，自掏腰包對(duì)好想你進(jìn)行補(bǔ)償,。

對(duì)此,，好想你方面搬出了洽洽、煌上煌等同類休閑食品上市公司的利潤表,，并表示對(duì)百草味的這一“考核”標(biāo)準(zhǔn)較為謹(jǐn)慎也處于合理水平,，“按照預(yù)期2016-2018年凈利率為2.87%、3.38%,、3.62%,，遠(yuǎn)小于可比上市公司平均凈利率水平,。”好想你方面同時(shí)表示，將利用百草味在互聯(lián)網(wǎng)渠道的營銷優(yōu)勢進(jìn)行精準(zhǔn)營銷,，并啟用百草味在全國九大倉儲(chǔ)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)互補(bǔ),。
新京報(bào)記者注意到，為了實(shí)現(xiàn)這一任務(wù),，百草味正在逐步淡出價(jià)格戰(zhàn)廝殺慘烈的堅(jiān)果類目市場,，逐步擴(kuò)充高利潤的果干、肉脯,、禮盒產(chǎn)品線,，以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

好想你公布的報(bào)告顯示,，百草味自2015年已開始采取堅(jiān)果,、糕點(diǎn)糖果、肉脯海鮮多品類的經(jīng)營策略,，并使高毛利率產(chǎn)品的收入占比提升,。從2013和2015年前三季度數(shù)據(jù)來看，堅(jiān)果系列的銷售收入已經(jīng)從最高峰的72.51%,，下降至47.95%,；而禮盒、果干,、肉脯,、海鮮等類目則從23.21%的總占比提升至50.82%。

就利潤虧損和未來與好想你渠道融合等問題,，百草味和好想你方面對(duì)新京報(bào)記者表示,，并購一案雖然已經(jīng)過會(huì)，但涉及上市相關(guān)的問題仍處于籌備期,，不便對(duì)外公布,。

來自興業(yè)證券的研報(bào)認(rèn)為，以堅(jiān)果類目為代表的低價(jià),、低毛利率和較高的銷售費(fèi)用率,，使百草味凈利率持續(xù)為負(fù)，但隨著調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、高凈利率入倉收入占比的提高,，“長期凈利率有望達(dá)到3%-5%，預(yù)計(jì)百草味2016年收入可實(shí)現(xiàn)22億,，2017年收入有望達(dá)40億,。”

深度延伸

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