時間：2016-06-28 09:50:09 點擊：次
來源：新京報 作者：李棟

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以上述數(shù)據(jù)來看，百草味被好想你以9.6億元全資收購時，其3位高管所持有的股權(quán)價格已經(jīng)從2014年的900萬元（占股90%）溢價為7.468億元，短短兩年翻了82.9倍，而公司估值也翻了96倍多。同時，從《報告》中披露的信息來看，百草味所有者權(quán)益賬面價值僅為5466.4萬元，評估值卻高達9.6億元，增值率達到1659.84%。

如此高的溢價收購也引發(fā)了深交所的關(guān)注。2016年初，深交所發(fā)布問詢函，要求好想你公布高溢價收購百草味的原因。好想你回應(yīng)稱，百草味屬于互聯(lián)網(wǎng)輕資產(chǎn)企業(yè)，未涉及產(chǎn)品生產(chǎn)制造過程，因此賬面凈資產(chǎn)較低，同時考慮到品牌影響力、管理層等無形資產(chǎn)價值，“增值較高具有合理性”。

“這筆收購是用資源換空間、換時間，即便百草味利潤率微薄甚至虧損，好想你也沒有太多選擇權(quán)。”中國食品飲料行業(yè)研究院朱丹蓬認(rèn)為，近年來休閑食品類目在電商平臺的銷售額飛速增加，對于好想你這樣的傳統(tǒng)食品企業(yè)來說，亟須尋求成熟的線上渠道以實現(xiàn)“電商+加盟店+商超”全渠道發(fā)展的策略，“盡管短期看起來電商不賺錢，但從戰(zhàn)略上必須布局”。

圖謀轉(zhuǎn)型欲扭虧

業(yè)績考核 百草味押寶全品類

事實上，對于收購方好想你而言，百草味已經(jīng)成為其渠道轉(zhuǎn)型上的唯一著力點。

相關(guān)資料顯示，好想你的主營業(yè)務(wù)為紅棗系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2011年在深交所上市。好想你最初模式為特許經(jīng)營店銷售高端禮品，但自2012年系列政策影響下，高端棗禮品市場遭遇寒冬，其營收和凈利潤出現(xiàn)雙雙下滑。為此，好想你宣布由高檔禮品向健康零食轉(zhuǎn)型，關(guān)閉線下600家專賣店，并逐步向商超和電商方面布局。

不過就在近日，好想你剛剛交出2015年成績單后，卻因利潤大幅下滑再次遭遇深交所詢問。

好想你2015年報顯示，公司報告期內(nèi)虧損323.31萬元，凈利同比下降106.31%，這也是好想你上市以來的首度虧損。在回應(yīng)深交所的函中，好想你將原因歸為“拓展商超渠道抬高銷售費用”，其解釋稱公司拓展商超渠道費用投入1.6億元，同比增長124.%，支出遠遠超出預(yù)算，造成公司由盈轉(zhuǎn)虧。

在重重壓力下，百草味也面臨著來自大股東的銷售壓力與盈利指標(biāo)。新京報記者注意到，在好想你并購百草味的過程中，雙方達成對賭協(xié)議，百草味方面承諾2016年度以后的三年，凈利潤分別不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元；好想你給百草味開出的預(yù)期“指標(biāo)”是，這三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元，年收入增幅超過34%。

協(xié)議中還特別規(guī)定，“若標(biāo)的公司實現(xiàn)的凈利潤低于承諾凈利潤的，交易雙方將按照差額進行補償。”這也就意味著，百草味方面如果實際業(yè)績不達要求，必須通過現(xiàn)金+股份的形式，自掏腰包對好想你進行補償。

對此，好想你方面搬出了洽洽、煌上煌等同類休閑食品上市公司的利潤表，并表示對百草味的這一“考核”標(biāo)準(zhǔn)較為謹(jǐn)慎也處于合理水平，“按照預(yù)期2016-2018年凈利率為2.87%、3.38%、3.62%，遠小于可比上市公司平均凈利率水平。”好想你方面同時表示，將利用百草味在互聯(lián)網(wǎng)渠道的營銷優(yōu)勢進行精準(zhǔn)營銷，并啟用百草味在全國九大倉儲優(yōu)勢實現(xiàn)互補。
新京報記者注意到，為了實現(xiàn)這一任務(wù)，百草味正在逐步淡出價格戰(zhàn)廝殺慘烈的堅果類目市場，逐步擴充高利潤的果干、肉脯、禮盒產(chǎn)品線，以實現(xiàn)扭虧為盈。

好想你公布的報告顯示，百草味自2015年已開始采取堅果、糕點糖果、肉脯海鮮多品類的經(jīng)營策略，并使高毛利率產(chǎn)品的收入占比提升。從2013和2015年前三季度數(shù)據(jù)來看，堅果系列的銷售收入已經(jīng)從最高峰的72.51%，下降至47.95%；而禮盒、果干、肉脯、海鮮等類目則從23.21%的總占比提升至50.82%。

就利潤虧損和未來與好想你渠道融合等問題，百草味和好想你方面對新京報記者表示，并購一案雖然已經(jīng)過會，但涉及上市相關(guān)的問題仍處于籌備期，不便對外公布。

來自興業(yè)證券的研報認(rèn)為，以堅果類目為代表的低價、低毛利率和較高的銷售費用率，使百草味凈利率持續(xù)為負(fù)，但隨著調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、高凈利率入倉收入占比的提高，“長期凈利率有望達到3%-5%，預(yù)計百草味2016年收入可實現(xiàn)22億，2017年收入有望達40億。”

深度延伸

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